كيف تفصل “المراعي” قطاع الدواجن؟

تناولنا في الجزء الاول من هذا المقال الذي تم نشره يوم الخميس الماضي قطاع الدواجن في شركة المراعي، وتحدثنا عن عدة امور من بينها: تاريخ الشركة التي تأسست منذ 39 عام، وخطوتها بتنويع انتاجها ومنها الاستحواذ على شركة حائل للتنمية الزراعية (هادكو) لتدخل بذلك قطاع الدواجن. 

ويناقش هذا المقال بجزئيه الاول والثاني فرضية: “ان فصل قطاع الدواجن في شركة مستقلة يعظم حقوق المساهمين”. حيث نزعم بان قيمة شركة المراعي بدون قطاع الدواحن ستكون اعلى بما يعادل  7  مليار ريال  “رابط المقال هنا “. واليوم نستكمل المقال في جزءه الثاني ونتحدث فيه عن فوائد فصل قطاع الدواجن عن الشركة الأم ومنها:

• الأثر الإيجابي على حقوق المساهمين: 
 
استبعاد قطاع الدواجن بشركة مستقلة عن شركة المراعي سيكون له اثر ايجابيا على بينات الشركة المالية – ونقصد هنا “المراعي” بالطبع. فالعائد على الاصول سيرتفع نتيجة استبعاد خسائر قطاع الدواجن واصولها وكذلك سيرتفع العائد على المبيعات والعائد على راس المال المستثمر والعائد على حقوق المساهمين مما ينعكس ايجابيا على القيمة السوقية للشركه نظرا لارتفاع العائد على المال المستثمر .
  
• التعامل مع المشاكل بكفاءة اعلى:

من الواضح ان المشاكل التي يواجها قطاع الدواجن تختلف بشكل كبير عن المشاكل التي تواجهها الشركة الأم كما ان صناعة الدواجن تختلف تماما عن صناعة الالبان –خط الإنتاج الرئيسي للشركة من ناحية الإنتاج وبيئة الاعمال , والانفاق الراسمالي -. ان فصل قطاع الدواجن يتيح للشركة الام التركيز على اعمالها الرئيسية. كما يمنح قطاع الدواجن مرونة اكبر للتعامل مع مشاكله بشكل قد يكون غير ملائم اذا كان من ضمن اعمال قطاع الشركة الام . فمثلا قد يكون من ضمن البدائل الاندماج مع شركات قائمة لها نموذج اعمال مختلف مثل دواجن فقيه او الاستحواذ على شركات أخرى قد تملك الخبرة التي تحتاجها.

• تسعير المخاطر والتقيم:

قطاع الدواجن يختلف تماما عن الشركة الام من ناحية الأداء المالي ومن ناحية النمو والمخاطر، فبينما تمتاز الاعمال الرئيسية للشركة الام بالنمو والاستقرار يمتاز قطاع الدواجن بمخاطر اكبر مما يتطلب طريقة مختلفة لتسعير المخاطر وطريقة مختلفة لتقييم القيمة العادلة للشركة. ان فصل قطاع الدواجن عن الشركة الام يجذب مستثمرين جدد ويعطيهم مرونة بتركيبة محفظتهم الاستثمارية بدلا من اجبارهم على شراء اعمال مختلفة من ناحية النمو والمخاطر تحت مظلة الشركة الام . كما يرفع كفاءة السوق المالية في تسعير قطاعات الاعمال المختلفة.
 
• كيف تتم عملية الفصل؟ 
 
عملية الفصل سهلة ويمكن ان تكون بناءا على قيمة الاصول بان تصدر المراعي 160 مليون سهم بقيمة 10 ريال للسهم الواحد, توزع على المساهمين سهم لكل مساهم يملك 6.5 في الشركة الام وتحتفظ المراعي ب 27 مليون سهم . ومن ثم يتم ادارجها في السوق بعد تكوين مجلس الإدارة . هذا الطريقه ستسمح للمساهمين الذي لايرغبون في تحمل مخاطر كبيرة بالتخلص من اسهمهم في قطاع الدواجن والاحتفاظ باسهمهم في الشركة الام المراعي , كما سنعمد على الية السوق في تسعير اسهم قطاع الدواجن.
 
• الخلاصة: 

عملية فصل قطاع الدواجن عن الشركة الام ستكون مثيرة وستجذب الكثير من الانتباه الا انها ستكون مفيدة لجميع الأطراف. فالشركه الام ستتحسن مؤشرات الكفاءة والربحية وسيتاح لها التركيز على اعمالها الرئيسية والتوسيع فيها فمثلا يمكن لها ان تستخدم الانفاق الراسمالي المخصص للدواجن في الاستحواذ على بعض مصانع المياه المعباة على غرار بيبسي وكوكولا والذي يعتبر اكثر تجانسا مع اعمالها الرئيسية. كما يعطي مرونة اكبر لادارة شركة الدواجن الجديدة بإدارة اعمالها من خلال الاستحواذ او الاندماج او ابتكار نموذج عمل جديد . كما سيتح لها التركيز على مشاكلها بصورة اكبر ويمكن تصميم الحوافز المالية للادارة التنفيذية بشكل يتلائم مع قدرتهم على حل المشاكل ورفع الكفاءة.

اما بالنسبه للمستثمرين سيتاح لهم خيارات أوسع في إعادة تشكيل محافظهم بما يتلائم مع معايرهم الاستثمارية ويسمح لهم بتقيم شركة المراعي بطريقة مختلفة عن تقيمهم لقطاع الدواجن. والسؤل المطروح في نهاية هذا المقال بجزئيه، هل ستبادر شركة المراعي على تعظيم حقوق مساهميها؟
المؤكد انه انا وانتم لانملك الاجابة، فمن يملكها هم مجلس إدارة الشركة وكبار مساهميها، فهل ترفع “المراعي”  قيمتها 7 مليار بقرار؟ لننتظر ونرى.