ادراج السوق السعودية .. انطلاقة جديدة 

انضمت سوق الأسهم السعوديه لمؤشر فوتسي FTSE Russel للأسواق الناشئه والتي تبلغ القيمة السوقية لاسهمه الحرة بنهاية 30 نوفمبر 2017م حوالي 4.314.945 مليون دولار . ويتوقع ان يكون وزن السوق السعودية في المؤشر بحسب تقرير الأهلي كابيتل 2%. الا ان التقرير التي نشرته شركة FTSE Russel  سبتمبر 2017 م يشير الى ان وزن السوق السعودية سيكون 2.8%. 

وجاء انضمام السوق السعوديه بعد سلسلة من الاجرءات والمبادرات المهمة التي قامت بها هيئة السوق المالية وكان أهمها تعديل فترة تسوية الصفقات وتعديل الحد الأعلى لملكية المستثمرين والتحول الى معايير المحاسبة الدولية (IFRS) واجرءات استقلالية حفظ الأوراق المالية. ويعتبر انضمام السوق الى مؤشر FTSE Russell خطوة مهمة ومقدمة للانضمام الى مؤشر MSCI الاوسع انتشارا وتتوافق مع رؤية 2030.

في هذا المقال سنتتطرق الى محورين الأولى يتعلق بمؤشر FTSE Russell والمحور الأخرى يركز على تاثير هذا الانضمام على السوق السعوديه .
يضم مؤشر فوتسي 23 دولة اكبرها الصين حيث تشكل 30% من قيمة المؤشر تليها الهند وتايوان وتمثل هذا الدول اكثر من 55% من قيمة المؤشر . ويضم المؤشر حوالي 1026 شركة تمثل اكبر 10 شركات حوالي 22% من قيمة المؤشر ويعتبر قطاع الغاز والبترول اكبر القطاعات في المؤشر حيث يمثل 8% من قيمته وتعبر شركة البرمجيات  Tencent اكبر الشركات المدرجه وتمثل 6.30% من قيمة المؤشر.

ويستخدم المؤشر كمقياس أداء للأسواق الناشئة كما يمكن استخدامه لتطوير منتجات ETF حيث يمكن للمستثمرين passive تداوله وكذلك يمكن استخدامه في أسواق المشتقات . تعتبر سنة الأساس للمؤشر 31/12/ 1986م وقيمة الأساس 100 نقطة وبدا اطلاقه في 30/6/2000 م ويتم مراجعته بشكل سنوي في مارس وسبتمبر ويعتمد المؤشر في احتساب قيمته على القيمة السوقية للأسهم الحره. 

ومن اهم معايير التي يعتمدها المؤشر في اختيار مكوناته سيولة السهم وحجم الشركة وتمثيل القطاعات, كما ان المؤشر يعتمد التصنيف العالمي للقطاعات ICB. لذا من المتوقع ان تنضم الشركات الكبيرة مثل سابك والراجحي للمؤشر بسبب سيولة أسهمها وضخامة القيمة الراسمالية لللاسهم الحرة .

وتعتبر السوق السعوديه من ضمن اكبر 10 أسواق في المؤشر 

تاثير انضمام السوق للمؤشر الأسواق الناشئة: 

تحسن السيولة: انضمام السوق الى المؤشر سيؤدي الى زيادة التدفقات النقدية مما يرفع سيولة االاسهم خصوصا ان السوق يعتبر من اكبر الأسواق الخليجية والعربية ويتميز باتساع قاعدته حيث تبلغ عدد الشركات في نهاية مارس الماضي 181 شركة تثمثل مختلف القطاعات بما فيها الصنايق العقارية المتداولة REITs. ومن المؤمل ادراج شركة أرامكو في أواخر العام الجاري او بداية العام المقبل مما يزيد جاذبية السوق وربما ستنافس شركة ارمكو الشركه الصينية للبرمجيات Tencent على المركز الأول كاكبر شركة مدرجه في الأسواق الناشئة . 

الاستثمار المؤسسي: ادراج السوق سيرفع حجم الاستثمار المؤسسي في السوق مما سيؤدي الى اتساع قاعدة الملكية. ومن المتوقع ان يجذب السوق في المرحله الأولى المستثمرين غير الناشطين  Passive وهؤلاء المستثمرون يستهدفون عائد مماثل لعائد المؤشر دون عناء الاختيار الذي يتتطلب جهدا وتكلفة في اختيار مكونات المحفظة . ولا نستبعد دخول مستثمرين نشيطين Active ولكن اعتقادنا ان المستثمرين غير النشطين سيكون اقبالهم اكبر في المرحله الأولى.

وعلى الرغم ان السوق قد يجذب اكثر من 2 مليار دولار الا انها لن تاتي دفعة واحدة لان ذلك قد يؤدي الى ارتفاع الأسعار من جهة وانخفاضها في الأسواق الأخرى نتيجة إعادة التمواضع . وستستفيد الشركات الكبرى مثل سابك والراحجي من التدفقات المؤسسية وكذلك شركات مثل المراعي وصافولا وبعض شركات قطاع الخدمات والرعاية الصحية. 

الشفافية: من احد اهم مزايا انضمام السوق الى مؤشر الأسواق الناشئة تحسن الشفافية فمن المتوقع ان تبدا شركات الأبحاث الاجنبية في تغطيتها للسوق والشركات المدرجة على أساس مقارن ومن زوايا مختلفة . ومن المتوقع ان يمارسون المستثمرون ذات الطابع المؤسسي دورهم كمساهمين بشكل اكثر فعالية من المستثمرين الافراد في الجمعيات العمومية وفي مسالة أعضاء مجالس الادرات وربما في اختيار أعضاء مجالس الادراة في اعتقادي انضمام أعضاء أجانب لمجلس إدارة سابك مؤشر في هذا الاتجاه . ومن المتوقع ان نشهد تطوير لاجرءات الحوكمة وكذلك في تتطبيقاتها.

تكامل المؤسسات: من المتوقع ان تزيد كفاءة السوق نتيجة للانضمام من خلال جذب المؤسسات المساندة لعمل السوق مثل المؤسسات الخاصة بالابحاث وتقديم المشورة ومؤسسات خاصة بتقديم خدمات الحقظ والعمليات التشغلية , كذلك خدمات التمويل. وسنشهد نشاط في أسواق المشتقات وقد نشهد نوع من المستثمرين الجدد امثال المستمرون النشطاء Activist وكنيجة لتكامل المؤسسات وزيادة الشفافية فقد تزيد الضغوط على إدارة الشركات في تحقيق عوائد افضل للمساهمين مما يولد فرص للاندماجات او فصل بعض الانشطة غير المربحة أي ستدار الشركات على أساس محفظة من الانشطة مما يولد فرص جديدة للبنوك والاستثمار .

ان انضمام السوق السعوديه لمؤشر الأسواق الناشئة جاء نتيجة رحله طويلة من التطوير بدات من انشاء هيئة السوق المالية وتطبيق النظام الالي للتداول وتحسين البنية التنظيمه مرورا بتحسن مستويات الإفصاح وتطبيق معايير الحوكمة والمبادرات الاخيرة من تطبيق المعايير الدولية للمحاسبة معايير المحاسبة وتغير نظام التسويات واستقلالية أنشطة الحفظ لن تكون الاخيرة في عملية التطوير. ومن المؤكد ان ادراج شركة أرامكو في السوق السعودية سيزيد من حجم السوق و جاذبيته وتشكل مرحلة جديدة في انطلاقة السعودية نحو افاق ارحب .