ما هو المعدل الطبيعي للفائدة؟

يُعتبر المعدل الطبيعي للفائدة موضوعًا مثيرًا للجدل في النقاشات الاقتصادية، حيث يرتبط بفهم عميق لدور أسعار الفائدة في الأنظمة النقدية الحديثة. من وجهة نظر أنصار النظرية النقدية الحديثة (MMT)، فإن المعدل الطبيعي للفائدة يميل إلى الصفر في الأنظمة التي تعتمد على العملات الورقية وأسعار الصرف المرنة. هذه الفكرة تُعد خروجًا واضحًا عن المفاهيم التقليدية التي تربط أسعار الفائدة بتوازنات السوق بين الادخار والاستثمار.

في الأنظمة النقدية القائمة على العملات الورقية، يتم التحكم في أسعار الفائدة من خلال عمليات البنوك المركزية. عندما تنفق الحكومات، فإنها تضخ السيولة في النظام المصرفي، ما يؤدي إلى فائض في الاحتياطيات. في حالة عدم تدخل البنك المركزي لتصريف هذه الاحتياطيات، فإن أسعار الفائدة تميل إلى الانخفاض بشكل طبيعي إلى الصفر نتيجة الفائض الكبير في السيولة. من هذا المنطلق، يرى أنصار النظرية النقدية الحديثة أن أسعار الفائدة الإيجابية ليست خاصية طبيعية للاقتصاد، بل هي نتيجة لتدخلات مؤسسية متعمدة تهدف إلى تحقيق أهداف نقدية محددة.

تشير النظرية النقدية الحديثة إلى أن الحكومات لا تحتاج فعليًا إلى “الاقتراض” بالطريقة التقليدية لتمويل إنفاقها، نظرًا لأنها تصدر عملاتها الخاصة. لذلك، تُستخدم مبيعات السندات كوسيلة لإدارة السيولة داخل النظام المالي بدلاً من كونها وسيلة لتمويل النفقات الحكومية. هذه الرؤية تتحدى الفكرة التقليدية التي تربط بين العجز الحكومي وارتفاع أسعار الفائدة، حيث تُظهر تجارب مثل اليابان أن العجز الكبير لم يؤدِ إلى ارتفاع في الفائدة عندما حدد البنك المركزي هدفًا قريبًا من الصفر.

يدعم أنصار هذه النظرية فكرة أن المعدل الطبيعي الصفري للفائدة يمكن أن يكون مفيدًا اقتصاديًا. فهو يبسّط عمليات البنك المركزي ويقلل من تعقيدات إدارة الاحتياطيات، كما يوفر استقرارًا أكبر في تكلفة الاقتراض، مما يعزز الاستثمار والنمو الاقتصادي. بالإضافة إلى ذلك، فإن تبني سياسة فائدة صفرية يقلل من تحويل الدخل من القطاع العام إلى حاملي السندات، مما يدعم تحقيق أهداف اقتصادية أكثر عدالة.

ومع ذلك، فإن هذه الفكرة ليست بدون تحديات. هناك من يرى أن الفائدة المنخفضة أو الصفرية قد تؤدي إلى ظهور فقاعات أصول أو استثمارات غير مخصصة بكفاءة. لكن أنصار النظرية النقدية الحديثة يعتقدون أن هذه المخاطر يمكن السيطرة عليها بشكل أفضل من خلال سياسات مالية مستهدفة، بدلاً من الاعتماد على أسعار فائدة مرتفعة.

في نهاية المطاف، يمثل المعدل الطبيعي للفائدة عند الصفر رؤية اقتصادية تهدف إلى تحقيق استقرار مالي واقتصادي أكبر، مع تركيز على تعزيز العدالة والنمو المستدام. هذه الفكرة تقدم نموذجًا جديدًا لفهم الديناميكيات الاقتصادية وتعيد تشكيل النقاش حول كيفية إدارة السياسات النقدية في عالمنا الحديث.