الأهلي كابيتال: انخفاض هوامش الربحية سبب تراجع أرباح “المراعي” خلال الربع الثالث

أكدت شركة الأهلي كابيتال أن أرباح شركة المراعي في الربع الثالث من العام 2021 جاءت أقل من التوقعات، وذلك مع انخفاض في صافي الدخل بنسبة 34.2% على أساس سنوي، لتصل إلى 409 مليون ريال، وذلك مقارنة مع تقديرات الأهلي السعودي كابيتال ومتوسط توقعات المحللين عند 510 و519 مليون ريال على التوالي.

وأشارت شركة الأبحاث إلى أن ارتفاع الإيرادات بنسبة 2.0% على أساس سنوي لتصل إلى 3.94 مليار ريال، وهو ما يتماشى بشكل عام مع تقديراتهم البالغة 4.0 مليار ريال. ويعود سبب ضعف الأرباح في المقام الأول إلى انخفاض الهوامش الإجمالية بنسبة 32.4% (مقابل تقديراتهم البالغة 34.0%) بسبب خفض الدعم وارتفاع أسعار المواد الأولية.

وذكرت الأهلي كابيتال أن النمو في قطاع الألبان الطازجة (+ 6.4% على أساس سنوي) والمخبوزات (+ 11.4% على أساس سنوي) والدواجن (+ 3.3% على أساس سنوي) قُوبل بانخفاض في منتجات الألبان طويلة الأجل (-20.4% على أساس سنوي) والجبن والزبدة (-4.2% سنويًا) وعصير الفاكهة (-1.6% سنويًا). انخفضت عائدات المنتجات الأساسية في المملكة ودول مجلس التعاون الخليجي بنسبة 3%، وهو ما عوضه الأداء القوي في مصر والأسواق الأخرى.

جاءت الهوامش الإجمالية عند 32.4% وكانت أقل من تقديرات شركة الأبحاث البالغة 34.0% والتي تعتقد الأهلي كابيتال أنها سلبية رئيسية للنتائج. وكان الانكماش في الهوامش مدفوعاً بـ 1) انتهاء الدعم على الذرة وفول الصويا ، 2) عدم وجود تداخل في الدعم في الدواجن في عام 2020 و 3) ارتفاع تكلفة الأعلاف حيث تم استيراد 100% من البرسيم الحجازي. علاوة على ذلك، أثر ارتفاع أسعار السلع أيضًا على الهوامش في غياب غطاء التحوط في الربع الثالث من عام 2021.

انخفض صافي المصروفات التشغيلية بنسبة 1.0% على أساس سنوي إلى 757 مليون ريال، أعلى بشكل هامشي من تقديرات شركة الكابيتال البالغة 745 مليون ريال. بلغت نسبة النفقات التشغيلية إلى المبيعات 19.2% في الربع الثالث 2021 مقابل 19.8% في الربع الثالث 2020 وتقديرات الأهلي كابيتال عند 18.6%. ويعزى الانخفاض في مصروفات العمولات والخدمات العامة إلى تدابير مراقبة التكاليف القوية.

انخفض صافي المصروفات الأخرى بنسبة 14.9% على أساس سنوي إلى 109.5 مليون ريال وكان متماشياً مع تقديرات شركة الأبحاث البالغة 108.6 مليون ريال. وسلطت شركات الأبحاث الضوء على أن مصروفات الربع الثالث من العام 2021 وتضمنت انخفاض في قيمة الأصول المالية بقيمة 6.3 مليون ريال بسبب التوسع الحالي في الديون في الخدمات الغذائية.

انخفض صافي أرباح قطاع الألبان والعصائر بنسبة 30.2% على أساس سنوي ، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تكلفة العلف، وانخفاض أو عدم وجود دعم، وضعف المبيعات. انخفضت أرباح الدواجن بنسبة 50.8% على أساس سنوي بسبب التغيرات في مزيج القنوات وارتفاع تكاليف الذرة وفول الصويا على الرغم من ثبات الأحجام. ارتفعت أرباح المخابز بنسبة 19.1% على أساس سنوي نتيجة الاستئناف الجزئي للأنشطة التعليمية في المملكة العربية السعودية ودول مجلس التعاون الخليجي.

استنادًا إلى آخر تقرير لشركة الأبحاث تم نشره في يونيو 2021، كانت التوصية  على المراعي بمحايد وبسعر مستهدف يبلغ 59.6 ريال. وترى أن توقعات النمو مدفوعة بشكل أساسي بالتوسع في قطاع الدواجن بقيمة 6.6 مليار ريال إلى جانب عمليات الدمج والاستحواذ الاستراتيجية. يتم تداول السهم عند مكرر ربحية متوقع للعام 2021 يبلغ 30.2 مرة، وهو أعلى من المتوسط ​​التاريخي لمدة 5 سنوات البالغ 24.5 مرة.