“الأهلي كابيتال”: انخفاض الهوامش لـ”طيبة” لن يتكرر.. ونوصي بالحياد للسهم

رجحت”الأهلي كابيتال” أن يكون تراجع هامش الربح الاجمالي لدى شركة طيبة والذي انخفض الى 50.5%، بنهاية الربع الثاني، مقارنة بالمتوسط التاريخي البالغ 70%، أنه لن يتكرر مرة أخرى، مرجعة ذلك الى الارتفاع  غير المتوقع في التكاليف ، وأنه أدى إلى ضعف الربح الإجمالي والتشغيلي.

وأبقت على توصيتها بالحياد لطيبة بسعر مستهدف 44.2 ريال. وتتضمن المحفزات على المدى القريب ارتفاع تعويضات أوامر الشراء الإلزامية أكثر من المتوقع، بينما تتضمن أهم المخاطر إمكانية استبدال هذه الفنادق بأخرى مشابهة.

مضيفةً أن النتائج التي اعلنت عنها طيبة جاءت متباينة للربع الثاني من 2014. وقد انخفض صافي الدخل 6.9% على أساس سنوي إلى 59.2 مليون ريال، بالرغم من ارتفاع الإيرادات 32% على اساس سنوي، وأن هذه الارباح جاءت متوافقة مع تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 60.1 مليون ريال.

وأبانت”الأهلي كابيتال” أن الايرادات  بلغت 117 مليون ريال في الربع الثاني من 2014، بارتفاع 31.6% على أساس سنوي. وهذا أعلى بـ6.7% من تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 109 مليون ريال.

فيما بلغ اجمالي الأرباح بلغ 58.9 مليون ريال في الربع الثاني من 2014، بارتفاع 1.4% على أساس سنوي وانخفاض 22.4% على أساس ربع سنوي. وهذا أقل بـ26.5% من تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 80.1 مليون ريال.

وجاء صافي الدخل بـ 59.2 مليون ريال في الربع الثاني من 2014، بانخفاض 6.9% على اساس سنوي. وهو متوافق مع تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 60.1 مليون ريال. وقد انخفضت الأرباح 0.5% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني من 2014.

وأشارت”الأهلي كابيتال” أنه على الرغم من توافق النتائج مع التقديرات، إلا أنها جاءت مدعومة بشكل أساسي بارتفاع دخل الاستثمارات أكثر من المتوقع. فقد بلغ إجمالي الدخل 58.9 مليون ريال، أي أدنى من التوقعات بـ26.5 %. وقد جاء هذا بدعم من ارتفاع تكلفة السلع المباعة أكثر من المتوقع والتي بلغت 58 مليون ريال مقابل 40 مليون ريال في الربع الأول من 2014 و 30 مليون ريال حسب تقديراتنا.

وأنه من ناحية أخرى، انخفضت النفقات العامة والإدارية إلى أدنى مستوى تاريخي حيث بلغت 1.7 مليون ريال مقابل تقديراتها البالغة 8.7 مليون ريال. وقد لايتكرر ارتفاع تكلفة السلع المباعة هذا، بالرغم من اعتقادها بإمكانية إعادة تصنيف التكاليف.

مضيفةً أنه لاتزال المبيعات قوية، بارتفاع 31.6% على أساس سنوي، نتيجة لافتتاح فنادق جديدة في 2013 (المدينه اراماس و قصر العقيق) إلى جانب ارتفاع متوسط السعر اليومي للغرف. مرجحةً أن تلعب أوامر الشراء الإلزامية لخمسة من أصل ثمانية من فنادق طيبة في المدينة سيجعل استمرارية الارباح عند هذه المستويات في خطر بعد 2014. وتشكل هذه الفنادق الخمسة حوالي 60% من إجمالي غرف الفنادق التابعة لطيبة.

وأن ارتفاع دخل الاستثمارات خفف من الإنخفاض في اجمالي، مما أدى إلى توافق الأرباح مع توقعاتها. وقد بلغ دخل الاستثمارات والدخل الاخر 23.6 مليون ريال مقابل تقديراتها البالغة 11.5 مليون ريال.