“الأهلي كابيتال”: أرباح “زين السعودية” خلال الربع الثاني أفضل من التوقعات وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

أكدت شركة الأهلي كابيتال أن نتائج شركة “زين السعودية” خلال الربع الثاني 2022 جاءت أفضل من التوقعات، حيث أعلنت الشركة عن تحقيقها صافي ربح بلغ 134 مليون ريال وزيادة 222% على أساس سنوي (66.4% على أساس ربع سنوي)، وهي أعلى من توقعات الأهلي  كابيتال عند 90 مليون ريال، كذلك هي أعلى من متوسط توقعات المحللين عند 79.8 مليون ريال.

وذكرت شركة الأبحاث أنه وبناء على آخر تحديث لديهم فإنهم يوصون بالحياد على السهم مع سعر مستهدف عند 13.6 ريال، ويتم تداول السهم حاليا عند مضاعف ربحية ومضاعف قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك متوقع (بناء على التوقعات للعام 2022) عند 32.5 مرة و6.4 مرة، وذلك مقابل 14.3 مرة و 6.2 مرة للشركات الماثلة على التوالي.

وارتفعت الإيرادات بنسبة 16.4% على أساس سنوي (+1.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 2.21 مليار ريال، وهي متماشية مع تقديرات شركة الأبحاث البالغة 2.18 مليار ريال.

وحسب الأهلي كابيتال فإن التباين الإيجابي في الأرباح ناتج بشكل أساسي عن انخفاض في النفقات التشغيلية وانخفاض أقل من المتوقع في أعقاب الاستحواذ على محفظة أبراج زين في فبراير 2022. ونتيجة لذلك، استقرت نسبة النفقات التشغيلية إلى المبيعات عند 21.9% مقابل 26.0% في الربع الأول 2022 ومقابل تقديراتهم عند 23.5%.

وفي الوقت نفسه ترى شركة الأبحاث أن النمو في الإيرادات على أساس سنوي مدفوع أساسًا بزيادة عائدات B2B و 5G وعودة أنشطة السفر بعد إزالة القيود المتعلقة بجائحة كوفيد – 19.

بلغ إجمالي الدخل 1.25 مليار ريال، وتقلص إجمالي الهوامش بنسبة 969 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 56.7%، وهو أقل من تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 57.3%. وتعتقد شركة الأبحاث أن الانكماش في الهوامش الإجمالية يرجع أساسًا إلى النمو في قطاع B2B للهامش المنخفض وعكس المخصصات الصادرة في الربع الثاني من عام 2021.

وبناءً على حسابات الأهلي كابيتال، بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 767 مليون ريال (+0.2% على أساس سنوي، +6.1% على أساس ربع سنوي) وكانت أعلى قليلاً من تقديراتهم البالغة 735 مليون ريال. بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 34.8% مقابل 40.4% في الربع الثاني من عام 2021  وتقديراتهم عند 33.7%.

ارتفعت الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب بنسبة 64.4% على أساس سنوي (+30.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 262 مليون ريال، وهي أعلى من تقديرات الأهلي كابيتال البالغة 213 مليون ريال.

وتعتقد شركة الأبحاث أن التكلفة الأعلى من المتوقع للمبيعات قد تم تخفيفها من خلال انخفاض نفقات التشغيل والاستهلاك.

بلغ الاستهلاك 505 مليون ريال مقابل 606 مليون ريال في الربع الثاني 2021  وتقديرات الأهلي كابيتال البالغة 522 مليون ريال. من حيث القيمة المطلقة، بلغت النفقات التشغيلية 484 مليون ريال مقابل تقديراتهم البالغة 513 مليون ريال. نعتقد أن الانخفاض في مصاريف العمليات التشغيلية والاستهلاك يرجع أساسًا إلى الاستحواذ على محفظة أبراج زين في فبراير 2022.

ارتفع صافي المصروفات الأخرى بنسبة 8.8% على أساس سنوي (+6.1% على أساس ربع سنوي) إلى 128 مليون ريال مقابل 118 مليون ريال في الربع الثاني 2021 وتقديراتهم البالغة 122 مليون ريال، وترى شركة الأبحاث أن الفرق في صافي العمليات غير التشغيلية يرجع إلى ارتفاع مصاريف التمويل والزكاة.