عقب تحذير الأمم المتحدة من ركود وشيك .. كيف يستجيب صانعو السياسات النقدية؟!

أطلق الانتعاش الاقتصادي السريع من صدمة فيروس كوفيد العنان لأكبر موجة تضخم شهدها الاقتصاد العالمي منذ أوائل الثمانينيات. رداً على ذلك، بدأت البنوك المركزية في صيف عام 2021، في رفع أسعار الفائدة. ابتدرت البرازيل الخطوة وفقا لصحيفة نيويورك تايمز. وفي أوائل عام 2022، انضم الاحتياطي الفيدرالي، وأطلق العنان لبقية الدول لتلحق بالركب: بمجرد أن يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي وترتفع قيمة الدولار، يصبح هنالك خياران أمام الدول الاخري، إما أن ترفع أسعار الفائدة أو تواجه انخفاضًا حادًا في قيمة العملة، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم.

تشديد السياسة النقدية:
ووفقا لصحيفة نيويورك تايمز فإننا حاليا في خضم أكثر تشديد شامل للسياسة النقدية شهده العالم. في حين أن الزيادات في أسعار الفائدة ليست حادة مثل تلك التي أقرها بول فولكر كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي بعد عام 1979 ، فإن الزيادات اليوم تضم عددًا أكبر من البنوك المركزية.

مشيرة إلى أنه، فيما يتعلق بالاقتصادات المتقدمة، كان عصر العولمة منذ التسعينيات من القرن الماضي يسهم في إبطاء التضخم والتوسع النقدي من قبل البنوك المركزية. حاليا يتم عكس هذا التوازن، وعلى نطاق عالمي.

معتبرة أنه من الصعب التنبؤ بعواقب هذه الدورة الانكماشية العالمية. لم يحدث ذلك بهذا النطاق. وتساءل التقرير عن امكانية خفض التضخم؟ مشيرا إلى انه من المرجح. لكنه يتسبب أيضًا في مخاطر حدوث ركود عالمي قد يؤدي في أسوأ حالاته إلى انهيار أسواق الإسكان، وافلاس الشركات والدول، وإلقاء مئات الملايين من الأشخاص في جميع أنحاء العالم في خضم حالة من البطالة والضيق.

في ضوء هذا السيناريو الأسوأ، يتعين على صانعي السياسة النظر في ثلاثة محاور: هل أسعار الفائدة أداة فعالة للغاية للتعامل مع الوضع الاقتصادي الحالي؟ هل يستطيع محافظو البنوك المركزية اختيار السعر المناسب لإبطاء التضخم دون خنق الاقتصاد؟ وهل يمكن لاقتصاد عالمي مثقل بالديون أن ينجو من ارتفاع خطير في أسعار الفائدة يقوده الاحتياطي الفيدرالي.

سياسة الجار المتسول:
كان التضخم في معظم أنحاء العالم مدفوعًا باختناقات سلسلة التوريد المرتبطة بـ “فيروس كوفيد” وصدمات أسعار الطاقة. ويشير التقرير إلى أن رفع أسعار الفائدة لن يجلب المزيد من الغاز أو الرقائق إلى السوق، بل العكس. سيؤدي تقليل الاستثمار إلى الحد من القدرة المستقبلية وبالتالي العرض في المستقبل. ولهذا السبب، فإن الزيادات المتواضعة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في أوروبا محاطة بسقوف تفرضها بعض دول الاتحاد الأوروبي على أسعار الكهرباء والغاز. ما يفعله الضغط النقدي والمالي هو المساعدة في ضمان عدم ترسيخ التضخم وانتشاره.

ويعتبر الشغل الشاغل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي. لكن الاحتواء له ثمن. الوسيلة الأساسية التي ستعمل من خلالها سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي إبطاء الاقتصاد وزيادة الركود في سوق العمل، وهي طريقة ستزيد من البطالة.

ويشير التقرير إلى أنه من الصعب اختيار سعر الفائدة المناسب لاقتصاد واحد فقط. كيف تختار السعر المناسب إذا كان جميع جيرانك يزيدون أسعارهم أيضًا؟ عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة، فإن إحدى طرق الحد من التضخم هي من خلال رفع قيمة العملة. تجذب أسعار الفائدة المرتفعة المستثمرين الأجانب، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر الصرف. لافتا إلى أن العملة القوية تجعل الواردات أرخص وتخفض التضخم. هذه هي سياسة “التسول من جارك” الكلاسيكية.

في علم الاقتصاد، فإن “سياسة الجار المتسول” هي سياسة اقتصادية تحاول من خلالها دولة ما علاج مشكلاتها الاقتصادية من خلال وسائل تميل إلى تفاقم المشكلات الاقتصادية في الدول الأخرى.

من جانبها كشفت دراسة شركة المحاسبه الدولية “كيه بي إم جي المحدودة”، أن 91٪ من الرؤساء التنفيذيين يرون ركودًا أكثر صعوبة، فيما يدرس 51٪ من الرؤساء التنفيذيين تخفيض القوة العاملة خلال الأشهر الستة المقبلة.

وفقًا لمسح جديد أجرته شركة الأبحاث فقد أصبح الرؤساء التنفيذيون في أمريكا أكثر تشاؤمًا بشكل متزايد مع احتدام التضخم ومع استمرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة.

تحذيرات اممية:
من جانبه حذر مؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية (الأونكتاد) الذي عقد يوم الاثنين الماضي، حذر من إن تحركات السياسة النقدية في الاقتصادات المتقدمة تهدد بدفع العالم نحو ركود عالمي وكساد مطول، مما يحث أضرارا أسوأ من الأزمة المالية لعام 2008 والصدمة الناجمة عن فيروس كوفيد-19.

وقال تقرير للأونكتاد بعنوان “تقرير التجارة والتنمية 2022” أن الزيادات السريعة في أسعار الفائدة والتشديد المالي في الاقتصادات المتقدمة، إلى جانب الأزمات الناجمة عن جائحة كوفيد-19 والصراع الأوكراني، حولت بالفعل التباطؤ العالمي إلى انكماش، مرجحة عدم حدوث الهبوط الناعم المنشود.

وأفاد التقرير أنه خلال عقد من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، فشلت البنوك المركزية باستمرار في تحقيق أهداف التضخم وفشلت في توليد نمو اقتصادي أكثر صحة، مضيفا أن أي اعتقاد بأن البنوك المركزية تستطيع خفض الأسعار من خلال الاعتماد على أسعار فائدة أعلى دون أن يؤدي ذلك إلى ركود هو مقامرة غير حكيمة.

حرب العملات العكسية:
تُعدّ حرب العملة المعروفة أيضًا باسم انخفاض قيمة العملة التنافسية، شرطًا من شروط العلاقات الدولية إذ تسعى البلدان للحصول على ميزة تجارية عن البلدان الأخرى من خلال جعل سعر صرف عملة تلك البلدان ينخفض بالمقارنة مع عملاتها، من جانبه نبه مجلس العلاقات الخارجية وهو خلية فكر أمريكية من حرب عكسية للعملات، متسائلا ما هي حرب العملات العكسية؟ ولماذا تعتبر مصدر قلق؟ مشيرا إلى أن حرب العملات هي طريقة حية لوصف ضغوط السياسة التي نشأت عندما تفضل معظم الحكومات في جميع أنحاء العالم أن يكون لديها عملات ضعيفة نسبيًا للمساعدة في تعزيز الصادرات وتعويض ضعف الطلب في الداخل. لا يمكن أن يكون لدى جميع البلدان عملة ضعيفة في نفس الوقت، لذا فإن أي إجراء من جانب دولة ما يدفع عملة بلد آخر إلى الارتفاع قد يؤدي إلى استجابة سياسية. عندما كان الاقتصاد العالمي يكافح للتعافي من فقدان الطلب الذي أعقب الأزمة المالية العالمية 2007-2009 ، أراد صناع السياسة في جميع أنحاء العالم عمومًا أن تدعم العملات الضعيفة اقتصاداتهم. حتى الدول التي كانت تعمل بشكل جيد نسبيًا كانت قلقة من أن التيسير النقدي الأمريكي قد يدفع عملاتها إلى الارتفاع. دفع هذا القلق وزير المالية البرازيلي لبدء الحديث عن حرب العملة. كما أدى إلى تدخل واسع النطاق في سوق الصرف الأجنبي من قبل البلدان التي لم ترغب في أن تصبح عملاتها أقوى بينما أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأمريكية منخفضة. اليوم، الديناميات مختلفة. يعاني معظم الاقتصاد العالمي من التضخم، وتقوم البنوك المركزية، بقيادة الاحتياطي الفيدرالي، برفع أسعار الفائدة في محاولة لإبطاء الزيادة في الأسعار. لذلك، تواجه العديد من البلدان ضغوطًا لمواكبة سياسة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لمنع عملاتها من الضعف بشكل مفرط – حرب عملة عكسية.

مشيرا إلى أن القلق النظري في حرب العملات العكسية هو أن المنافسة بين الدول لتجنب انخفاض قيمة العملة يمكن أن تؤدي إلى الكثير من التشديد في السياسة النقدية العالمية، وأن أسعار الفائدة سترتفع بأكثر مما هو مطلوب للحد من التضخم.