“الأهلي كابيتال”: نتائج “المراعي” فاقت توقعاتنا والارباح ستنمو بمعدل سنوي مركب 14.1% خلال 3 سنوات وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الأهلي كابيتال ان الأرباح البالغة 620 مليون ريال والتي حققتها شركة المراعي في الربع الثاني من العام 2024 فاقت توقعاتها التي اشارت الى تسجيل 564 مليون ريال، مرجحة أن يصل معدل النمو السنوي المركب للإيرادات على مدى 3 سنوات إلى 7.0% ليصل إلى 24.0 مليار ريال في عام 2026. وأن ينمو صافي الدخل إلى 2.31 مليار ريال (+12.7% على أساس سنوي) في عام 2024م ويصل إلى 3.04 مليار ريال في عام 2026م (2023-2026م بمعدل نمو سنوي مركب قدره 14.1%) على حساب النمو القوي للإيرادات عبر القطاعات الأساسية، ومن المتوقع أن يأتي دعم الأرباح من تحسن هامش الربح على خلفية انخفاض أسعار السلع الأساسية وإجراءات تحسين التكلفة.

في المقابل أبقت “الأهلي كابيتال” على توصيتها الحياد لسهم شركة المراعي بسعر مستهدف عند 61.9 ريال للسهم، مبينة يعد تركيز المراعي المتزايد على النمو الذي يقوده الحجم أمرًا إيجابيًا رئيسيًا وسيكون المحرك الرئيسي للمضي قدمًا. يتم تداول السهم عند مكرر الربحية لعام 2024 وقيمة الربح/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة  25.0 مرة و12.6 مرة مقابل متوسط المجموعة المماثلة البالغ 15.5مرة و10.2مرة على التوالي.

وأضافت أعلنت شركة المراعي عن نتائج أفضل من المتوقع للربع الثاني 2024 مع زيادة صافي الدخل بنسبة 11.2% على أساس سنوي (-10.5% على أساس ربع سنوي) إلى 620 مليون ريال. وارتفعت الإيرادات بنسبة 7.6% على أساس سنوي (-5.6% على أساس ربع سنوي) إلى 5.16 مليار ريال وكانت أعلى بشكل هامشي من التقديرات البالغة 4.88 مليار ريال، وأرجعت الشركة هذا النمو إلى زيادة الكميات بشكل رئيسي من قطاعي الألبان والدواجن. توسعت الهوامش الإجمالية بمقدار 33 نقطة أساس على أساس سنوي (173 نقطة أساس على أساس ربع سنوي) إلى 33.0% وكانت أعلى من التوقعات البالغة 32.1%. وقد تم تخفيف التأثير جزئيًا بسبب ارتفاع النفقات التشغيلية، التي ارتفعت بنسبة 7.2% على أساس سنوي (+8.3% على أساس ربع سنوي) إلى 909 مليون ريال.

وبحسب “الأهلي كابيتال” كان نمو مبيعات المراعي خلال النصف الأول من عام 2024 مدفوعاً بشكل رئيسي بارتفاع أحجام المبيعات خاصة في الحليب طويل الأجل والدواجن، مرجحة أن النمو في الأحجام في هذه القطاعات سيستمر في دفع نمو الإيرادات للمضي قدمًا على خلفية، زيادة القدرات الإنتاجية على النحو المبين في الخطة الإستراتيجية الخمسية بقيمة 18 مليار ريال وتحسين القناة مع التركيز بشكل أكبر على الخدمات الغذائية والتجارة التقليدية.

وابانت بلغت النفقات الرأسمالية لشركة المراعي للنصف الأول من عام 2024 مبلغ 1.61 مليار ريال ، تم إنفاق معظمها على الدواجن تليها منتجات الألبان. ونظرًا للزخم في الاستثمارات، يتوقع أنه سيتم إنفاق 20% تقريبًا من إجمالي النفقات الرأسمالية المعلنة البالغة 18 مليار ريال خلال عام 2024. وبناءً على ذلك، يتوقع أن يرتفع إجمالي الإيرادات إلى 21.42 مليار ريال في عام 2024 وما بعده وأن يرتفع تدريجياً إلى 24.0 مليار ريال في عام 2026 وما بعده.

ووفقا للتقرير يتوقع أن تتحسن هوامش التشغيل تدريجياً إلى 14.1% في 2024و ثم إلى 14.5% و15.2% في 2025و 2026، على التوالي، على حساب استقرار أسعار السلع الأساسية، وتحسين مزيج المنتجات، وزيادة التركيز على نمو الحجم وتدابير تحسين التكلفة. بعد ذلك، يتوقع أن تتحسن الهوامش الصافية من 10.5% في عام 2023 إلى 10.8% في عام 2024م وتتوسع إلى 11.6% و12.7% في عامي 2025 و2026 على التوالي. ومع ذلك، فمن المتوقع أن التأثير سيتم تعويضه جزئيًا من خلال ارتفاع نفقات العرض والطلب لدعم نمو الحجم في القطاعات الأساسية والفئات الناشئة (مثل الآيس كريم والمأكولات البحرية). وبناءً على ذلك، يتوقع أن تنمو الربحية إلى 2.31 مليار ريال في عام 2024، وتصل في النهاية إلى 3.04 مليار ريال بحلول عام 2026 (2023-2026 بمعدل نمو سنوي مركب قدره 14.1٪).