الفرنسي كابيتال: أرباح أسمنت اليمامة فاقت التوقعات بسبب الكلنكر

قالت” الفرنسي كابيتال” أن الأرباح البالغة 178 مليون ريال خلال الربع الرابع 2013 جاءت أفضل من التوقعات، بـ 20%، مرجعة ذلك إلى الإعانة الحكومية للكلنكر المستورد، وهوعامل غير تشغيلي وللمرة الأولي التي يتم تسجيلها في القوائم المالية للشركة، وأن هذا ما يفسر هذا الاختلاف الكبير في مستويات صافي الربح.

مضيفة أن شركة أسمنت اليمامة استوردت 339 ألف طن من الكلنكر في عام 2013، في الوقت الذي لم تقوم الشركة باستيراد الكلنكر في عام 2012 ، متوقعة أن تؤدي الإعانة الحكومية بقيمة 50 – 100 ريال للطن إلى تحقيق مكاسب تتراوح ما بين 17 إلى 34 مليون ريال بما يفوق التوقعات.

من ناحية أخرى بينت “الفرنسي كابيتال” أنه بالرغم من نتائج الربع الرابع 2013 فاقت التوقعات نتيجة للإعانة الحكومية للكلنكر المستورد ،إلا أن الأداء التشغيلي جاء موافقاً للتوقعات في الوقت الذي فاق الهامش الإجمالي والتشغيلي توقعاتها لها بنسب 2% و6% على التوالي.

وتوقعت” الفرنسي كابيتال”أن تحقق مبيعات الشركة نمواً في شهر ديسمبر، وأن هذا يعد عامل إيجابي رئيسي لشركة إسمنت اليمامة فإن أقوى عامل هو عامل الانتعاش الكبير للمبيعات خلال ديسمبرعن التوقعات لها، حيث كانت التوقعات في أن تصل مبيعات الإسمنت في شهر ديسمبر إلى 430 ألف طن مقابل 335 ألف طن في نوفمبر، 421 ألف طن في أكتوبر، وذلك بزيادة عن مستوى نوفمبر وقريباً لمستوى أكتوبر. بقية المعايير متقاربة، وأنه بنمو الربح التشغيلي بنسبة 6 % تقدر المبيعات خلال ديسمبر ما يقارب 480 ألف طن، أو بنمو يقارب 25 % عن متوسط شهر اكتوبر ونوفمبر 2013 وأعلى من نوفمبر الذي تراجعت فيه المبيعات بشكل كبير بما يقارب 43 %، الأمر الذي يعتبر علامة إيجابية.

في نهاية المطاف تدعم هذه الأرقام فرضيهتا بان مبيعات شهرنوفمبر المنخفضة كانت ردة فعل مبالغ بها وليست اتجاهاً جديداً، وأنه من المنتظر أن تعود المبيعات الى مستوياتها في الربع القادم.

مضيفة أنه يعد التقييم جاذباً من الوهلة الأولى، ومع ذلك فان تكاليف نقل المصنع تقلل من الأرباح؛ وأبقت على توصيتها بالاحتفاظ بالسهم ، مبينة أن شركة إسمنت اليمامة تعد شركة عالية الجودة ذات مركز مالي قوي، حيث أن هامش الدخل قبل الزكاة والمصروفات والفوائد يبلغ حوالي 66 %، النقد والاستثمارات 16 % تقريباً من الرسملة السوقية في منطقة تشهد طلباً متزايداً ، وهي الرياض، وكما يعد سهم الشركة أحد أرخص الأسهم في قطاع الاسمنت السعودي ، مما أدى الى تقييم السهم عند 69.6 ريال.

من جهة أخرى، كشفت “الفرنسي كابيتال” أن أهم التحديدات التي تواجه الشركة هي تكلفة نقل المصنع التي قدرتها بـ 3.1 مليار ريال او 13 .1 ريال لكل سهم، مما يشيربدوره إلى ان السهم لا يوفر أي فرصة للارتفاع حتى بعد التعديل بناء على هذه التكلفة، إلا أنه إجمالاً ، فإنها تكررالتوصية للسهم على بالاحتفاظ.

وأشارت إلى أن الموافقة على اقتراح زيادة الطاقة الانتاجية قد يكون عاملاً محفزاً للسهم: بحسب وجهة نظرها،أنه لا ينبغي على المستثمرين توقع حدوث نمو ملموس في الارباح بالنظر الى ارتفاع معدل استغلال الطاقة الانتاجية والسقوف السعرية، وكما أن السهم لا يوفر أي فرصة للارتفاع حتى بعد التعديل بالأخذ بعين الاعتبار تكلفة نقل المصنع. اقترحت إدارة الشركة توسعة الطاقة الانتاجية، في حال تم إقرار الاقتراح ، بالإضافة إلى تخصيص الوقود، فان ذلك سيكون محفزاً قوياً للسهم.

متوقعة أن تبلغ الزيادة 1000 طن يومياًاً للطاقة الانتاجية ، وأنه ستزيد ما يقارب 1.3 ريال للسهم، بحوالي2.4 % لسعر المستهدف للسهم.