“الفرنسي كابيتال”:نظرتنا لا تزال إيجابية لـ”سابك”ونوصي بشراء السهم

قالت” الفرنسي كابيتال”أن نظرتها لا تزال ايجابية تجاه شركة سابك، موصية على السهم بالشراء محددة العر العادل بـ 132 ريال.، مضيفة، يتم تداول سهم سابك حالياً بخصم عن متوسط قطاع البتروكيماويات في السعودية،و يبلغ مكرر الربحية المتوقع للعام الحالي 12.3 مرة مقابل متوسط المكرر لقطاع البالغ 14.3 مرة،15 .4مرة لمؤشر السوق الرئيسي، ومتوسط مكررات ربحية للشركات المشابهة عالميا وللشركات في الأسواق الناشئة 14.2 مرةو 14.0 مرة على التوالي، الأمر الذي تعتقد أنه لا يعكس قيمة السهم بالنظر إلى قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية ، وأن عائد التدفقات النقدية المتوقع للعام الحالي يقارب 13%، بالإضافة إلى تنوعها وحجمها الكبير وتغطيتها للأسواق

مشيرةً الى أنه بالرغم من عدم تحقيق التوقعات، فانها تركز على السهم في المدى المتوسط ، بسبب ارتفاع أسعار المنتجات والأرباح، التحسن في أعمالها في أوروبا وأمريكا، عائد توزيع أرباح إلى السعر مناسب، احتمال النمو من الغاز الصخري في أمريكا.

وقالت”الفرنسي كابيتال” أن صافي ربح الربع الأول 2014 لشركة سابك جاء أقل من التوقعات، حيث بلغ صافي الربح 6.44 مليار ريال بنمو 5% عن الربع السابق، وتراجع 2% عن نفس الربع من العام الماضي، وذلك أقل من توقعاتها ومن متوسط التوقعات بنسبة تقارب 5% و 6% على التوالي ، وجاء الأداء التشغيلي أقل من المتوقع أيضا، حيث كان الربح الإجمالي والربح قبل الفوائد والضرائب والزكاة EBIT أقل من توقعاتها بحدود 5%. في هذه المرحلة، حيث لا تتوافر

التفاصيل، أشارت إدارة الشركة إلى ارتفاع أسعار بعض المنتجات للربع الثالث على التوالي بالتوافق مع نظرة الفرنسي كابيتال، مما يعني أن سبب انخفاض النتائج عن التوقعات قد يكون نتيجة لتراجع الكميات المباعة عن المتوقع.

ورجحت”الفرنسي كابيتال”أن ينعكس التعافي الاقتصادي العالمي بشكل إيجابي على سابك في المدى المتوسط،و أن سابك سوف تستفيد من التعافي المستمر خاصة أعمالها في أوروبا وأمريكا وتسارع الطلب في الأسواق الرئيسية مثل آسيا، والتي تمثل ما يقارب 33% من المبيعات، الشرق الأوسط ما يقارب 26 %، أوروبا ما يقارب 19 %، وأمريكا ما يقارب 8%.، وأنه يوجد ارتباط قوي بين كميات مبيعات المواد الكيماوية والمؤشرات الاقتصادية مثل مؤشر مدراء المشتريات الصناعية ومؤشرالإنتاج الصناعي اللذان يعتبران مقياساً للنمو الصناعي في العديد من المناطق حول العالم، موضحةً أن هذه المؤشرات تبشربالخير لنمو الطلب على المنتجات البتروكيماوية من قبل المستهلكين النهائيين؛ هذا النمو في الطلب لا يوافيه النمو في الطاقة الإنتاجية، مما سيساهم في ارتفاع أسعار المنتجات خلال العام2014.

ونوهت “الفرنسي كابيتال” الى أن تقلص الاعتماد على غاز الايثان الرخيص في المملكة،و التوسع العالمي قد يؤثر على سعر السهم، حيث تعد سابك هي معيارالنمو الكبير في قطاع البتروكيماويات السعودي، بدعم من حصولها على غاز الإيثان قليل التكلفةو تزداد صعوبةالحصول عليه، مما يعني أن النمو في انتاج الكميات محلياً انتهى على الأرجح وقد تضطر الشركة بدعم من مركزها المالي القوي وكبر حجم التدفقات النقدية للبحث عن مصادر عضوية وغير عضوية للوصول إلى المستوى التالي من النمو. في هذا المجال، وأن الشركة تقوم بدراسة الفرص الجديدة للحصول على الغاز الصخري في الولايات المتحدة الأمريكية )بالإضافة لفرص أخرى في الصين والسعودية(، والتي قد تكون محفزاً لارتفاع سعر السهم. بينما يعتمد نمو الأرباح على حجم وتكاليف مشروع الحصول على الغاز، تتمتع الشركات الأمريكية بميزة تنافسية تتمثل في حصولها على الإثيلين بأسعار ما بين 300و 400 دولار أمريكي للطن مقارنة بتكلفة تصل إلى 1.200 دولار لشركات البتروكيماويات الصغيرة، كل ذلك بسبب اكتشاف الغاز الصخري ونمو أهميته.