“الراجحي المالية”: التحول الايجابي لـ “صافولا” يبدو بعيدا .. ونوصي بخفض المراكز وهذا السعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الراجحي المالية عن توقعاتها باستمرار الايرادات لشركة صافولا من قطاع التجزئة في التراجع نظرا لإغلاق عدد كبير من الفروع في الفترة السابقة. بيد أنه ونظرا للمبادرات الرامية لترشيد التكلفة واستراتيجية التحول الايجابي، فأن قيمة EBITDA سوف تصل الى نقطة التعادل في المدى القريب.

واضافت بالنسبة لقطاع المواد الغذائية، فمن المتوقع ان يظل نمو الحجم ضعيفا والعوامل الهيكلية غير المواتية الناتجة عن تذبذب أسعار السلع والعملات تمثل مخاوف رئيسية للقطاع. علاوة على ذلك، فان صافولا تستثمر في نشاطات أعمال متنوعة وفي أسواق عالمية ربما تؤدي من وقت لآخر الى انخفاض في قيمة الاصول والى مخصصات غير متكررة.

وابانت “الراجحي المالية” ان شركة صافولا أغلقت 9 أسواق وافتتحت سوبر ماركت واحد في الربع الاول من السنة المالية 2019 .وفي الفترة القادمة، يتوقع اغلاق عدد يتراوح بين 3-5 سوبر ماركت.

وحذرت “الراجحي المالية” من نموذج أعمال الشركة في المدى القريب حتى يتم القضاء على المشاكل الهيكلية المرتبطة بهذا النموذج. ووفقا لذلك، فقد رفعت “الراجحي المالية” السعر المستهدف لسهم الشركة الى 27 ريال ( السابق : 25 ريال للسهم)، ليعكس المخاطر. مع الابقاء على توصيتها بتخفيض المراكز في سهم الشركة  متضمنا التوصية بالمحافظة على المراكز في سهمها.

واوضحت انه تم استخدام طريقة تحليل مجموع الاجزاء لتقييم مجموعة صافولا وقد استندت قيمة حصة الشركة في المراعي على سعرمستهدف يبلغ 51 ريال للسهم ويتضمن ذلك خفضا بنسبة 20%، للشركة القابضة، بينما تم تقييم الاستثمارات الاخرى حسب القيمة الدفترية. وتم تقييم الشركات المستقلة ( تشمل هرفي) عند قيمةEBITDA تبلغ 10 مرات للسنة المالية 2019 ، مضيفة نظرا لان صافي الربح للشركة المستقلة منخفض حاليا بدرجة لاتسمح باستخدام طريقة مكرر الربح. وبناء على التقديرات المعدلة، فان السعر المستهدف لسهم صافولا يبلغ حاليا 27 ريال، مما يعني ضمنيا انخفاض سعر السهم بنسبة 15.5 %من سعره الحالي في السوق.

 في المقابل اشارت “الراجحي المالية” الى ان صافي ربح صافولا للربع الأول 2019 ارتفع الى 6.5 مليون ريال مقارنة بخسارة بلغت 84.3 مليون ريال في الربع الأول 2018، متفوقا على توقعاتها البالغة ( 3 مليون ريال) وعلى متوسط تقديرات المحللين ( خسارة تبلغ 120 مليون ريال).

واضافت كان نمو صافي الربح يعزى بشكل رئيسي الى الهوامش المرتفعة التي تحققت في قطاع المواد الغذائية. ورغما عن حدوث انخفاض بنسبة 6% على أساس سنوي في الايرادات، فقد ارتفع هامش الربح قبل الفائدة و الضرائب والاستهلاك والاطفاء (EBITDA) لقطاع الأغذية بمقدار 270 نقطة أساس ليصل الى 8.6%. وحقق قطاع التجزئة كفاءة في المستوى التشغيلي ونتيجة لذلك فقد انخفضت الخسارة الصافية من قطاع التجزئة الى 193 مليون ريال مقارنة بخسارة بلغت 223 مليون ريال في الربع الرابع 2018. وفي عام 2019، وكاستراتيجية للتحول او الانعكاس الايجابي، ربما تغلق الشركة عددا اضافيا قليلا من فروعها مما سوف يساعدها على تحقيق مستوى أعلى من الكفاءة التشغيلية و مقدار ايجابي من EBITDA في قطاع التجزئة للشركة.