“الاهلي كابيتال”: نتائج “المراعي” اقل من التوقعات وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الاهلي كابيتال تسجيل “المراعي” نتائج أقل من المتوقع للربع الرابع من 2020. بالرغم من ارتفاع صافي الدخل بنسبة 7.7% على أساس سنوي (بانخفاض بـ46.0% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 336 مليون ريال، الا أنها جاءت أقل من تقديرات الأهلي كابيتال ومتوسط تقديرات المحللين البالغة 375 مليون ريال و381 مليون ريال، على التوالي، مضيفة كان هذا التباين مدفوعًا بهوامش أقل من المتوقع مع ارتفاع تكلفة التمويل ومصاريف الزكاة، وبلغ إجمالي الهوامش 32.3% والتي تعد أقل هوامش مسجلة وبالمقارنة مع التقديرات البالغة 34.8%.

ووفقا لتقرير “الاهلي كابيتال” يعد هذا الانخفاض في إجمالي الهوامش أدنى انخفاض مسجل (البيانات الربع سنوية منذ العام 2009). و أن انكماش الهوامش يعود إلى ارتفاع تكلفة الأعلاف المستوردة ، وانخفاض الدعم على الأعلاف، وخصومات أعلى من المتوقع.

واوصت “الاهلي كابيتال” بالحياد لسهم المراعي بسعر مستهدف وقدره 51.8 ريال، مضيفة أن انخفاض المبيعات في المملكة وانكماش إجمالي الهوامش هي أهم المخاطر، في حين أن كفاءة المصاريف التشغيلية هي أهم الايجابيات، مبينة انه يتداول السهم عند مكرر ربحية 26.4 مرة لعام 2021.

وبحسب “الاهلي كابيتال” ارتفعت الإيرادات بنسبة 3.1% على أساس سنوي لتبلغ 3.82 مليار ريال في الربع الرابع من العام 2020 بما يتوافق مع التوقعات، مضيفة كان نمو الإيرادات مدفوعًا بمنتجات الألبان طويلة الأجل (بارتفاع بنسبة 12.5% على أساس سنوي)، والألبان الطازجة (بارتفاع بنسبة 3.2% على أساس سنوي) والعصائر (بارتفاع بنسبة 6.3٪ على أساس سنوي).

واضافت تراجعت مبيعات المخبوزات بنسبة 8.6٪ على أساس سنوي بسبب انخفاض مبيعات العبوات الفردية نتيجة انخفاض الطلب من المدارس. انخفضت مبيعات الدواجن للمرة الأولى منذ الربع الثالث في العام 2016 (بنسبة 2.0٪ على أساس سنوي)، مرجعة هذا الانخفاض عن تداخل القنوات المعاكسة وارتفاع الربح بشكل كبير في الربع الرابع من العام 2019. كما انخفضت الإيرادات من السعودية ودول مجلس التعاون الخليجي الأخرى بنسبة 1.0٪ على أساس سنوي و3.1٪ على أساس سنوي في الربع الرابع من عام 2020 على التوالي، والتي تم تعويضها بنمو بنسبة 41.5٪ على أساس سنوي في الدول الأخرى.

وابانت “الاهلي كابيتال” ان كفاءة المصاريف التشغيلية هي من الإيجابيات الرئيسية للنتائج، حيث انخفضت النفقات التشغيلية بالقيمة المطلقة بنسبة 7.9%على أساس سنوي لتبلغ 732 مليون ريال وجاءت أقل من التقديرات البالغة 812 مليون ريال، وتراجعت مصاريف البيع والتوزيع بنسبة 4.7% على أساس سنوي مدفوعاً بتحسن المبيعات ونفقات التسويق لمرة واحدة في الربع الرابع من عام 2019. وبلغت نسبة النفقات التشغيلية إلى المبيعات 19.2% مقارنة مع مستويات الربع الرابع من العام 2019 بنسبة 21.5% والتقديرات بنسبة 21.2%.

وانخفضت مصاريف التمويل والزكاة بنسبة 14% على أساس سنوي و40% على أساس سنوي لتبلغ 133 مليون ريال و34 مليون ريال، على التوالي غير أنها كانت أعلى من التقديرات البالغة 123 مليون ريال و24 مليون ريال على التوالي.

في المقابل انخفض صافي الدخل في جميع بنود قائمة الدخل باستثناء “البنود الأخرى” في الربع الرابع من عام 2020. يعود الانخفاض في صافي ربح المخبوزات (بنسبة 22.4٪ على أساس سنوي) والدواجن (بنسبة 8.1٪ على أساس سنوي) بشكل رئيسي إلى انخفاض الإيرادات. كما انخفض صافي أرباح قطاع منتجات الألبان والعصائر بنسبة 2.0٪ بالرغم من نمو الأرباح، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى انخفاض إجمالي الهوامش.