“الاهلي كابيتال”: هذه توقعاتنا لنتائج “المراعي” حتى 2025 وتوصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الاهلي كابيتال عن توقعاتها بتحقيق شركة المراعي 1.84 مليار ريال، ارباح بنهاية العام الجاري، 2021، بانخفاض 7.4%، عن ارباحها في 2020 التي كانت 1.98 مليار ريال، مرجحة معاودة الارتفاع في العام المقبل وتصل الى 2.25 مليار ريال، وتبلغ 2.62 مليار ريال في 2023، وتسجل 2.96 مليار ريال في العام 2024، وتصل الى 3.35 مليار ريال في 2025.

في المقابل ابقيت “الاهلي كابيتال” على توصيتها بالحياد لسهم شركة المراعي بسعر مستهدف عند 59.6 ريال ، متوقعة نموًا سنويًا مركبًا بنسبة 5.1٪ في 2020-2025 مدفوعًا بتوسع قطاع الدواجن، والذي يعتقد أنه سيخفف جزئيًا من تأثير ارتفاع ضريبة القيمة المضافة وضعف الطلب في دول مجلس التعاون الخليجي الأخرى، متوقعة تعرض الهوامش للضغط على المدى القريب بسبب ارتفاع تكاليف المواد الأولية (انخفاض الدعم)، مشيرة الى تداول السهم عند 2021 بمعدل 34.4 مرة مقابل متوسط 5 سنوات البالغ 26.3 ضعفًا.

واشارت “الاهلي كابيتال” الى اعلان المراعي عن خطة لاستثمار 6.6 مليار ريال لمضاعفة طاقتها من الدواجن إلى 450 مليون طائر بحلول عام 2025. سيغطي الاستثمار سلسلة القيمة بأكملها ومن المتوقع أن يقلل حجم الواردات بنسبة 20٪ (الواردات 45٪ من إجمالي السوق). نقدر التوسع الجديد لزيادة إيرادات قطاع الدواجن إلى 4.1 مليار ريال في عام 2025 من 2.3 مليار ريال في عام 2020 (معدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 12.2٪) مع هامش أرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بنسبة 10-15٪ على مدار الدورة.

وبحسب “الاهلي كابيتال” قامت المراعي بالعديد من عمليات الاستحواذ / الاستثمارات الاستراتيجية ، مع التركيز بشكل أساسي على قطاع المخبوزات. وتشمل 1) استحواذ 95 مليون ريال على عمليات باك مارت في الإمارات والبحرين و 2) 15٪ حصة إضافية في صناعة الأغذية الحديثة (MFI) مقابل 150 مليون ريال متوقعة أن يحقق هذا القطاع نموًا سنويًا مركبًا للإيرادات لمدة 5 سنوات بنسبة 3.8٪ إلى 2.1 مليار ريال في عام 2025 م. علاوة على ذلك ، استحوذت المراعي على شركة بن غاطي للمشروبات في الإمارات العربية المتحدة مقابل 220 مليون ريال لدعم قطاع العصائر.

واضافت أن التوسعات المخطط لها وعمليات الاندماج والشراء ستسمح لشركة المراعي بالتخفيف جزئيًا من الأثر السلبي لارتفاع ضريبة القيمة المضافة وضعف الطلب في دول مجلس التعاون الخليجي (انخفاض السياحة في الإمارات والمنافسة الجديدة في عمان). بشكل عام ، يتوقع أن ينمو خط الشركة الأعلى من 15.4 مليار ريال في عام 2020 إلى 19.7 مليار ريال في عام 2025 مليونً، مما يُترجم إلى نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 5.1٪.

وابانت اعتادت المراعي الحصول على دعم سنوي قدره 150 مليون ريال على أعلاف الدواجن المستوردة. ومع ذلك، بدءًا من عام 2021، سيكون الدعم على الأعلاف المحلية فقط. من المرجح أن يؤدي هذ، إلى جانب ارتفاع أسعار السلع الأساسية وانخفاض الدعم على المواد الأولية للألبان، إلى الضغط على الهوامش في المدى القريب. متوقعة انخفاض الهوامش الإجمالية إلى 33.6٪ في 2021 من 36٪ في 2020 ، قبل أن تتعافى تدريجياً إلى 36٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة.