“الاهلي كابيتال”: ارباح “زين” متوافقة مع توقعاتنا والايرادات ارتفعت بسبب نمو قطاع الأعمال وشبكة الجيل الخامس.. وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الاهلي كابيتال ان الارباح البالغة 60.4 مليون ريال والتي حققتها شركة زين السعودية في الربع الثالث من العام الجاري، بارتفاع بنسبة 0.4٪ على أساس سنوي وبنسبة 45.0٪ على أساس ربع سنوي، جاءت متوافقة مع توقعاتها التي اشارت الى تسجيل 56.8 مليون ريال ، وفاقت متوسط تقديرات المحللين البالغة 46.3 مليون ريال.

وارجعت “الاهلي كابيتال” التباين في النتائج بشكل رئيسي إلى تحسن الكفاءة التشغيلية حيث بلغت نسبة المصاريف التشغيلية إلى المبيعات 22.1٪ بالمقارنة مع التقديرات البالغة 25.6٪. كما ارتفعت إيرادات زين بنسبة 2.9٪ على أساس سنوي (4.6٪ على أساس ربع سنوي) لتبلغ 2 مليار ريال وذلك يعود إلى نمو إيرادات قطاع الأعمال وشبكة الجيل الخامس، والتي جاءت متوافقة مع التقديرات.

واوصت “الاهلي كابيتال” بالحياد لسهم شركة زين السعودية بسعر مستهدف 13.4 ريال، مضيفة يعتبر التحسن في الهوامش التشغيلية من الإيجابيات الرئيسية بينما يعتبر نمو المبيعات الاقل من الشركات النظيرة من اهم النقاط السلبية. ويتداول السهم عند مكرر ربحيه قدره 39.9 مرة ومكرر قيمة المنشأة/ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك و الاطفاء لعام 2021 بواقع 7.0 مرة، مقارنة بمتوسط الشركات النظيرة البالغ 14.0 مرة و5.5 مرة، على التوالي.

واضافت ارتفعت الإيرادات بنسبة 2.9٪ على أساس سنوي (4.6٪ على أساس ربع سنوي) لتبلغ 2.0 مليار ريال، متوافقة مع التواقعات يعود هذا الارتفاع في الإيرادات بشكل رئيسي إلى النمو في إيرادات قطاع الأعمال وشبكة الجيل الخامس، مشيرة الى أن ارتفاع إيرادات زين كان أقل من النمو الذي سجلته شركة الاتصالات السعودية (بارتفاع بنسبة 5.7٪ على أساس سنوي) وموبايلي (بارتفاع بنسبة 7.5٪ على أساس سنوي)، والذي قد يدل على تغير محتمل في الحصة السوقية.

وبحسب “الاهلي كابيتال” فإن ارتفاع الإيرادات عند شركات الاتصالات بشكل عام يعكس الزيادة في عدد المشتركين في خدمة الهاتف الجوال في المملكة العربية السعودية. ووفقا لبيانات هيئة الاتصالات وتقنية المعلومات، ارتفع عدد المشتركين في خدمة الاتصالات المنتقلة بنسبة 6.9٪ على أساس سنوي لتصل إلى 47.16 مليون مشترك وبمعدل مشاركة يبلغ 134.7٪.

وابانت بلغ هامش الربح 62.7٪ مقابل تقديراتنا البالغة 64.8٪ وهوامش الربع الثالث من عام 2020 البالغة 65.7٪. وفي الربع الثالث من عام 2021، ارتفعت تكلفة الإيرادات لتبلغ 78 مليون ريال (11.8٪ على أساس سنوي) نتيجة لعكس بعض المخصصات والمكاسب الناتجة من إعادة جدولة المرابحة في الربع الثالث من عام 2020.

ووفقا للتقرير بلغت الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاطفاء (EBITDA) 806 مليون ريال في الربع الثالث من عام 2021، بارتفاع بنسبة 15.0% على أساس سنوي وبنسبة 5.3% على أساس ربع سنوي، متوافقة مع التقديرات. وبلغ هامش الفوائد والضرائب والإهلاك والاطفاء 40.6% بالمقارنة مع التقديرات البالغة 39.2% و39.8%. وبلغت المصاريف الإدارية والعمومية 438 مليون ريال، وهي أقل من التوقعات البالغة 504 مليون ريال. كما بلغت نسبة المصاريف الإدارية والعمومية/المبيعات 22.1%، بالمقارنة مع التقديرات التي اشارت الى 25.6% و25.9% في الربع الثالث من عام 2020. كما بلغت مصاريف الاستهلاك 618 مليون ريال بالمقارنة مع التوقعات البالغة 612 مليون ريال و628 مليون ريال في الربع الثالث من عام 2020.

واشارت الى ان تكلفة التمويل انخفضت لتبلغ 128 مليون ريال في الربع الثالث من عام 2021 بالمقارنة مع مستويات الربع الثالث من عام 2020 البالغة 89 مليون ريال بسبب انخفاض القروض. وبناء على نتائج الربع الثاني من عام 2021، بلغ إجمالي قروض زين 5.8 مليار ريال، مما يعكس صافي نسبة الدين إلى مستوى الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاطفاء عند 3.4 مرة .