“الاهلي كابيتال”: خسائر “صافولا” غير متوقعة و”بندة” تسجل ادنى مبيعات في نحو 10 سنوات .. وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الاهلي كابيتال ان الخسائر البالغة 254 مليون ريال والتي حققتها مجموعة صافولا في الربع الرابع من العام 2021، ومقابل صافي ربح 45 مليون ريال في الربع الرابع 2020 (122 مليون ريال في الربع الثالث 2021)، جاءت على خلاف التوقعات التي اشارت الى تسجيل صافي ربح عند 75 مليون ريال.

وارجعت “الاهلي كابيتال” الاختلاف بين النتائج والتوقعات بشكل أساسي إلى مصاريف انخفاض القيمة غير المتكررة البالغة 363 مليون ريال و 59 مليون ريال المتعلقة بقطاعي التجزئة وتصنيع الأغذية على التوالي، مضيفة بلغ صافي الدخل المعدل 139 مليون ريال في الربع الرابع 2021 مقابل صافي الدخل المعدل البالغ 94 مليون ريال في الربع الرابع 2020، بارتفاع 48٪ على أساس سنوي.

في المقابل اوصت “الاهلي كابيتال” بزيادة الوزن لسهم مجموعة صافولا بسعر مستهدف 37.8 ريال، مضيفة على الرغم من الأداء الضعيف في عام 2021 ، فأن نظرة صافولا إيجابية حيث تعود الأعمال المختلفة إلى طبيعتها على المدى المتوسط. لا يزال التعادل في باندا هو الحافز الرئيسي. يتم تداول السهم عند مكرر الربحية 23.9 مرة مقابل متوسط القطاع 22.9 مرة.

وبحسب “الاهلي كابيتال” ارتفعت الإيرادات بنسبة 30.1٪ على أساس سنوي (+ 11.5٪ على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 6.75 مليار ريال وكانت أعلى من التوقعات البالغة 6.4 مليار ريال، بينما بلغت الإيرادات التشغيلية 887 مليون ريال، والتي كانت أقل بكثير من توقعاتها البالغة 1.1 مليار ريال، مرجعة ارتفاع الايرادات نتيجة لارتفاع أسعار السلع الأساسية ، ارتفعت إيرادات الصناعات الغذائية بنسبة 74٪ على أساس سنوي لتصل إلى 3.9 مليار ريال سعودي. كما دعمت أحجام التداول الأفضل والانتعاش القوي في قنوات B2B النمو.

وقالت “الاهلي كابيتال” انخفضت إيرادات بنده بنسبة 6٪ على أساس سنوي لتصل إلى 2.4 مليار ريال بسبب، انخفاض تداول المستهلكين مدفوعًا بارتفاع التكاليف والضغوط التضخمية ، و التغيرات الديموغرافية بعد الوباء في السعودية، مشيرة الى أن هذا مصدر قلق رئيسي لأن مستويات مبيعات القطاع هي الأدنى في نحو 10 سنوات وتحديدا منذ الربع الثاني من عام 2012.

واضافت بلغ الهامش الإجمالي 16.7٪ في الربع الرابع 2021، بانخفاض 4.0٪ على أساس سنوي (-0.2٪ على أساس ربع سنوي) وهو أقل من التقديرات البالغة 19.1٪. هذا هو أدنى هامش منذ الربع الرابع من 2016. ويعزى الانخفاض في الهوامش إلى ارتفاع تكاليف السلع ، لا سيما في قطاع تجهيز الأغذية.

ووفقا لتقرير “الاهلي كابيتال” بلغت مصاريف التشغيل، باستثناء انخفاض القيمة لمرة واحدة 422 مليون ريال، 887 مليون ريال، أي أقل من التقديرات البالغة 1.1 مليار ريال، وبلغت نسبة المصروفات التشغيلية المعدلة إلى المبيعات 13.1٪ في الربع الرابع 2021 مقابل 17.7٪ في الربع الرابع 2020 والتوقعات عند 17.8٪، رجحة ان تكون كفاءة opex هي العامل الإيجابي الرئيسي. ومع ذلك ، فإن الانخفاضات المسجلة في الربع الرابع من عام 2021 هي سلبية رئيسية (49 مليون ريال في الربع الرابع 2020.

وابانت انخفض صافي المصروفات الأخرى بنسبة 2.2٪ على أساس سنوي (+ 0.2٪ على أساس ربع سنوي) إلى 180 مليون ريال ولكنه كان أعلى من التقديرات البالغة 159 مليون ريال. ويعزى الفرق بشكل رئيسي إلى ارتفاع الزكاة والضرائب على الرغم من انخفاض تكاليف التمويل الصافية.