“الاهلي كابيتال”: نتائج “السعودية للكهرباء” اقل من توقعاتنا لسببين وسعر السهم تجاوز المستهدف 

كشفت شركة الاهلي كابيتال” تحقيق الشركة السعودية للكهرباء نتائج أقل من المتوقع للربع الرابع من 2021 وذلك بتسجيل صافي خسائر بـ506 مليون ريال (قبل تكلفة أداة المضاربة)، مقابل صافي ربح في كل من الربع الرابع من 2020 بقيمة 4.14 مليار ريال و7.38 مليار ريال في الربع الثالث من 2021، مضيفة جاء ذلك ايضا اقل من التوقعات و متوسط توقعات المحللين البالغة 1.72 مليار ريال و 2.8 مليار ريال على التوالي، بالرغم من توافق الإيرادات بشكل عام مع التوقعات.

وبحسب “الاهلي كابيتال” كان معظم التباين في النتائج عن التوقعات نتيجة ارتفاع تكلفة الإيرادات عن المتوقع بسبب الزيادة في تكاليف الوقود والصيانة، وارتفاع المصاريف الغير التشغيلية والزكاة.

واشارت “الاهلي كابيتال” الى انه وفقاً لآخر تحديث اصدرته، كانت توصيتها هي زيادة الوزن للسهم بسعر مستهدف 24.9 ريال، مبينة ارتفاع السهم منذ التوصية بنسبة 46.4% ليتجاوز السعر المستهدف، منوهة الى انها في انتظار صدور القوائم المالية التفصيلية لتحديث تقديراتها، مشيرة الى انه يتداول السهم عند مكرر ربحية يبلغ 14.9 مرة للعام 2022 ومكرر قيمة الشركة الى الربح قبل الفوائد والضرائب والزكاة والاستهلاك والاطفاء عند 7.0 مرة.

ووفقا لتقرير “الاهلي كابيتال” بلغت الإيرادات للربع الرابع من 2021 مبلغ 15.02 مليار ريال، بتراجع 25.4% على أساس سنوي (انخفاض 31.9% عى أساس سنوي)، وذلك بالتوافق مع التقديرات، وكان معظم الانخفاض على اساس سنوي يعود الى إيرادات حساب الموازنة الغير مكررة في الربع الرابع من 2020 بمبلغ 6.1 مليار ريال، بينما يعزى الانخفاض على أساس ربع سنوي الى اسباب موسمية. مشيرة إلى عدم تسجيل الشركة مبلغ موازنة في الربع الرابع من 2021 (مقابل تسجيل نحو 567 مليون ريال كمتوسط خلال الأرباع الثلاثة السابقة)، وهو ما يتوقع أنه ناتج عن تعديلات أو تسويات متعلقة بنموذج قاعدة الاصول المنظمة ((RAB Model الذي بدء تطبيقه في 2021.ارتفع عدد الاشتراكات لدى الشركة خلال الربع الرابع من 2021 بمعدل 1.0% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 10.5 مليون، بينما انخفض حجم الاستهلاك خلال نفس فترة المقارنة بـ34.3% (ارتفاع 2.5% على أساس سنوي) ليصل إلى 62.6 تيراواط في الساعة.

واضافت جاء إجمالي الربح للربع الرابع من 2021 عند 2.0 مليار ريال، وذلك أقل من 5.39 مليار ريال في الربع الرابع 2020 و8.80 مليار ريال في الربع الثالث 2021، و جاء ايضا أقل من التوقعات البالغة 3.51 مليار ريال. بلغ هامش إجمالي الربح 13.3% مقابل 26.8% في الربع الرابع من 2020 والتقديرات عند 22.5%. مرجعة انكماش الهوامش الى ارتفاع تكلفة شراء الطاقة والوقود اضافة الى زيادة مصاريف الصيانة.

وابانت بلغ الربح التشغيلي 849 مليون ريال، بانخفاض 83.8% على أساس سنوي (انخفاض 89.4% على أساس ربع سنوي)، وذلك أقل كثيرا من التوقعات البالغة 2.37 مليار ريال. تراجع الربح قبل الفوائد والضرائب والزكاة والاستهلاك والاطفاء على أساس ربع سنوي بمعدل 55.2% إلى 5.80 مليار ريال مقابل 12.97 مليار ريال في الربع الثالث من 2021.

واشارت الى انه بعد تكلفة المضاربة بقيمة 1.96 مليار ريال، وبلغت صافي الخسارة للربع الرابع من 2021 مبلغ 2.47 مليار ريال مقابل التوقعات بخسارة عند 108 مليون ريال ومقابل صافي ربح بـ3.20 مليار ريال في الربع الرابع من 2020، مرجحة أن التباين عن التوقعات يعود الى ارتفاع مصروف الزكاة بالإضافة للمصاريف الغير متكررة الاخرى.

من جهة اخرى وبحسب “الاهلي كابيتال” جاءت النفقات الرأسمالية خلال الربع عند 500 مليون ريال، ليصل بذلك إجمالي الإنفاق الرأسمالي للعام 2021 إلى 21.7 مليار ريال (31.3% من الإيرادات)، مقابل 32.8 مليار ريال في العام 2020 والتوقعات بـ25.0 مليار ريال. ارتفعت قدرة الإنتاج لدى الشركة في 2021 بمعدل 3.1% على أساس سنوي إلى 54.8 جيجاواط.