“الأهلي كابيتال”: أرباح “المراعي” خلال الربع الثاني أعلى من التوقعات لهذا السبب وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

أكدت شركة الأهلي كابيتال أن أرباح شركة المراعي بالربع الثاني من العام 2022 جاءت أفضل من التوقعات، حيث حققت الشركة صافي أرباح بلغت 520 مليون ريال بزيادة 8.0% على أساس سنوي (+23.8% على أساس ربع سنوي، وهذا أعلى من تقديراتنا ومن متوسط تقديرات المحللين البالغة 451 مليون ريال و 482 مليون ريال على التوالي.

وأشارت شركة الأبحاث إلى أنه واستنادًا إلى آخر تحديث قاموا به فإن توصيتهم على سهم “المراعي” بالحياد مع سعر مستهدف عند 59.6 ريال للسهم، ويتم تداول السهم عند مضاعف ربحية متوقعة قدره 23.0 مرة (بناء على التوقعات لأرباح العام 2022)، وهو أقل من متوسط المضاعف ​​التاريخي لخمس سنوات البالغ 27.5 مرة.

وحسب الأهلي كابيتال فإنه وعلى الرغم من أن الإيرادات كانت متوافقة بشكل عام مع تقديراتهم، إلا أنهم يعتقدون أن التباين جاء من اتساع الهوامش رغم ارتفاع المصاريف الأخرى.

ارتفعت المبيعات بنسبة 15.1% على أساس سنوي و2.4% على أساس ربع سنوي إلى 4.61 مليار ريال، بالتوافق مع تقديراتهم البالغة 4.70 مليار ريال.

وجاء ارتفاع المبيعات من جميع القنوات والمناطق بدعم من تحسن الحركة التجارية نتيجة لرفع الإجراءات الاحترازية المتعقلة بجائحة كورونا.

ارتفعت مبيعات منتجات الألبان والعصائر بمعدل 8% على أساس سنوي بينما كان ارتفاع مبيعات المخبوزات خلال نفس الفترة بمعدل 42% نتيجة للاستحواذ على “بيك مارت”، كما ارتفعت مبيعات الدواجن بمعدل 30%.

ارتفعت المبيعات في السعودية بـ15.8% وباقي دول الخليج بـ13.4% والدول الاخرى بـ14.2%. إضافة إلى ذلك، نشير إلى أن تعديلات الأسعار في فئات المنتجات المختلفة دعمت نمو إجمالي المبيعات.

تقلص هامش إجمالي الدخل بنسبة 2.0% على اساس سنوي إلى 31.9% في الربع الثاني من 2022 مقابل 33.8% في الربع الثاني من 2021، وكانت أعلى من توقعاتنا البالغة 29.0%.

وتقول شركة الأبحاث: نعتقد أن ارتفاع الهامش عن المتوقع هو أحد الإيجابيات الرئيسية للنتائج التي نعتقد أنها نتيجة ارتفاع المبيعات وتعديلات الأسعار. جاء تراجع هامش إجمالي الدخل على اساس سنوي نتيجة ارتفاع تكاليف المنتجات (الذرة وفول الصويا ومنتجات الألبان) وتكاليف النقل التي ارتفعت نتيجة ارتفاع التضخم.

بلغ صافي المصاريف التشغيلية للربع 823 مليون ريال، أعلى من تقديرات الأهلي كابيتال 793 مليون ريال. بلغت نسبة النفقات التشغيلية إلى المبيعات 17.9% مقابل توقعاتنا 16.9% وأعلى من 17.4% في الربع الأول من 2022.

وحسب شركة الأبحاث جاءت الزيادة في مصاريف البيع والتوزيع نتيجة ارتفاع التكاليف المتكبدة لدعم ارتفاع حجم المبيعات.

تشمل المصاريف:

1) زيادة في انخفاض قيمة الأصول المالية بمقدار 18.2 مليون ريال بسبب ارتفاع الديون التجارية في قطاع الخدمات الغذائية.

و2) ارتفاع المصاريف الأخرى بمقدار 13.8 مليون ريال بسبب زيادة الخسائر من مبيعات قطيع الابقار.

بلغ الدخل قبل الفوائد والضرائب والزكاة 994 مليون ريال خلال الربع الثاني من 2022 مقابل 930 مليون ريال في الربع الثاني من 2021.

تراجع دخل منتجات الألبان والعصائر بنسبة 7.1% على اساس سنوي بدعم من ارتفاع التكلفة واثر تغيرات المزيج البيعي في شهر رمضان.

ارتفع الدخل من قطاع الدواجن بنسبة 15.3% على اساس سنوي بدعم من نمو المبيعات الذي قابله ارتفاع في تكاليف الذرة وفول الصويا. ارتفع الدخل من المخبوزات بنسبة 125% على أساس سنوي نتيجة زيادة المبيعات.

وترى الأهلي كابيتال أن اتساع الهوامش إحدى العوامل الايجابية التي أثرت على النتائج. كما أن ارتفاع التكاليف نتيجة ارتفاع تكاليف السلع لا تزال تشكل تحديات على المدى القريب.