“الراجحي المالية” تتوقع ارباح “رعاية” في 2022 و2023 وهذه توصيتها وتخفض السعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الراجحي المالية عن توقعاتها بارتفاع ارباح شركة رعاية الى 140 مليون ريال بنهاية العام الجاري 2022، بنمو 2.9% عن ارباحها في العام 2021 التي كانت 136 مليون ريال، على تواصل النمو في العام المقبل 2023 وتبلغ 145 مليون ريال.

واضافت جاءت نتائج الربع الثاني لشركة رعاية، مطمئنة الى حد ما للمستثمرين، الذين كانوا متخوفين بعد الإعلان عن نتائج الربع الأول، عندما كانت رعاية، من بين جميع الشركات التي نقوم بتغطيتها، الشركة الوحيدة التي أعلنت عن انخفاض في إيراداتها على أساس سنوي. أما إيرادات الشركة للربع الثاني 2022، فإنها لم ترتفع فقط على أساس سنوي (+6.9%) ولكن أيضا على أساس ربعي (+2.4% على أساس ربعي).

وبحسب “الراجحي المالية” يفتقر سهم الشركة لمحفز هام في المدى القريب. هذا، وقد قامت بخفض سعرها المستهدف للسهم الى 65 ريال/السهم (السابق 78 ريال/السهم) مما يعني احتمال ارتفاع سعر السهم بنسبة 1.4% فقط، كما يعني ذلك ضمنا تصنيفا محايدا للشركة يتضمن التوصية بالمحافظة على المراكز في سهمها.

واضافت يتداول سهم رعاية في الوقت الراهن عند مكرر ربح ببلغ حوالي 20 مره من ربح السهم التقديري لسنة 2023 بانخفاض بنسبة 46% تقريبا عن المتوسط للقطاع (الشركات التي تقوم بتغطيتها) الذي يبلغ 37 مره، وان هذا الفرق الصارخ في مكرر الربح؛ سيبدو جذابا ويدفع شركة رعاية لتبرز ضمن الأسهم التي يتم شراؤها لتحقيق القيمة، وان سيناريو مكرر ربح سهم ما يكون واقعا في النهاية الطرفية لنطاق القطاع (سواء كان عند النهاية الدنيا/ العلي) يكون دائما مرتبطا بخطط نموه في المستقبل القريب وبمقدرته على تحقيق قيمة للمساهمين، ومقارنة بالأسهم النظيرة له على مدى فترة زمنية طويلة، فان سهم رعاية يعتبر مخيبا للأمال في كلا العاملين المذكورين، حيث ان السيناريو الأساسي المقترح لرعاية؛ هو تحقيق نمو في الإيرادات بنسبة تبلغ في المتوسط 4% تقريبا خلال الفترة 2025-2022، مقابل المتوسط للقطاع بنسبة تبلغ %10 خلال الفترة ذاتها.

واضافت علاوة على ذلك. وخلال الخمس سنوات الأخيرة؛ فقد حققت رعاية معدل عاند على حقوق الملكية بنسبة 9%، تقريبا وكان بالكاد محققا لمتوسطه المرجح الحالي لتكلفة رأس المال الذي يبلغ %8.8. وفي ذات الوقت؛ ومن حيث كفاءة رأس المال ومدى استعداد الشركة لاتخاذ خطوات استباقية؛ فان رعاية تعتبر متأخرة عن رصيفاتها من الشركات. فالشركة لم تقم بأي توسع رئيسي في مشاريع جديدة (باستثناء شرائها لقطعة أرض مؤخرا) حتى تاريخه. على عكس الشركات النظيرة لهاء التي تشهد توسعات كبيرة ونشطة؛ نظرا لاحتمالات الطلب القوية للرعاية الصحية التي يحركها التأمين الطبي.

واوضحت كان ارتفاع الإيرادات على أساس ربعي، كبيرا ومثيرا للانتباه، وإذا أخذ في الاعتبار أن الربع الأول يكون عادة ربعا موسميا قويا. بيد أنه من المرجح أن الربع الثاني كان الأعلى من حيث الأداء اذ أن هناك مجال قليل لتحقيق مزيد من التحسن على صعيد مستوى استغلال الطاقة التشغيلية، حيث بلغت 81% في الربع الثاني 2022 (نسبة 80% تعتبر عادة هي الذروة). ورغما عن الأرقام الربعية القوية، فقد سجلت الإيرادات نموا في النصف الأول 2022 بنسبة بلغت 2.7% على أساس سنوي بينما ارتفع دخل التشغيل بنسبة 1.7% على أساس سنوي.

واشارت الى انه مع افتراض تحقيق مستوى لاستغلال الطاقة التشغيلية أفضل قليلا في النصف الثاني (77% تقديرية مقابل 76% في النصف الأول)، فان النمو للسنة المالية 2022 يتوقع أن يكون حوالي 3% فقط على أساس سنوي (بافتراض مساهمة بحد أدنى من التوسع في مستشفى رعاية الوطني). كذلك، ومن منظور المدى المتوسط، فان النمو في الإيرادات، يعتبر منخفضا.

وابدت “الراجحي المالية” مخاوفها لافتفار الشركة الى خارطة طريق واضحة للنمو المستقبلي، مبينة ان ذلك لأن مستشفيا رعاية وهما مستشفى الشركة الوطنية للرعاية الطبية؛ ومستشفى رعاية الرياض؛ يعملان بمستوى مرتفع جدا من استغلال الطاقة التشغيلية (75%- 80%). وفي المدى القريب؛ من المتوقع أن يشهد مستشفى الشركة الوطنية للرعاية الطبية؛ إضافة 125 سريرا بيد أن هذه الإضافة يبدو أنها ستكون تدريجية.

وابانت ان هذا المستشفى لديه طاقة تشغيلية احتياطية تتراوج بين 150-100 سريرا في مستشفاها الثاني؛ مستشفى رعاية الرياض. ولكن الأمر غير واضح حول الجدول الزمني للبدء في هذه الإضافات المذكورة. وبالإضافة الى ذلك؛ فان الشركة لم تضع أي خطة توفر خارطة طريق واضحة لتحقيق مزيد من النمو بينما نجد أن الشركات النظيرة لها تتوسع بشكل كبير.

واشارت الى ان شراء الشركة في الأونة الأخيرة لأرض في شمال الرياض؛ من شأنه أن يخفف من بعض مشاكلها. بيد أنه لا تتوفر تفاصيل فيما يتعلق بالجدول الزمني المحدد للإنشاءات أو لعمل الميزانية الرأسمالية، مضيفة حتى في ظل أفضل السيناريوهات؛ فان هذا المستشفى سوف يستغرق فترة 4-3 سنوات ليدخل مرحلة التشغيل بعد البدء في انشائه؛ مما يعني ضمنا فرصا أقل كثيرا لافتتاح مستشفى جديد خلال الخمس سنوات التالية.