“أوبار كابيتال”: انضباط رأس المال من أهم سمات “سابك” والشركة لديها بصمة عالمية متنوعة في المبيعات

قالت شركة أوبار كابيتال للأبحاث إن الشركة السعودية للصناعات الأساسية (سابك) تتمتع بانضباط وتقيد قوي في رأس المال، بالإضافة إلى التصنيف الائتماني المستقر والأرباح المتنامية. كما تتميز الشركة ببصمة عالمية متنوعة، بما في ذلك مبيعاتها داخل المملكة (22%)، وخارجها سواء في أوروبا (20%)، والصين (17%)، وبقية آسيا (20%)، والأمريكتين (11%)، ودول أخرى (10%).

وأضافت “أوبار كابيتال” في تقرير الصادر، اليوم الأربعاء، إن أرباح “سابك” الصافية بلغت في الربع الثالث من العام الجاري 1.836 مليار ريال، وهي أقل من تقديراتنا البالغة 6.082 مليار ريال، كما أنها جاءت أقل من نظيرتها في العام الماضي البالغة 5.595 مليار ريال، بانخفاض نسبته 67.1%.

وأوضحت “أوبار كابيتال” في التقرير أن صافي أرباح “سابك” تأثر بشكل أساسي من ارتفاع تكلفة المبيعات وزيادة تكاليف الشحن والتوزيع، وذلك على الرغم من زيادة الكميات المُباعة. هذا بالإضافة إلى تسجيل الشركة مُخصص انخفض في قيمة بعض الأصول المالية بمبلغ يتجاوز نصف مليار ريال.

كما أشار التقرير إلى انخفاض مبيعات “سابك” بنسبة 7.25% في الربع الثالث من العام الحالي، لتصل إلى 46.87 مليار ريال، مقارنة بمبيعات الفترة المماثلة من عام 2021، كما جاءت المبيعات أقل من تقديرات شركة الأبحاث البالغة 53.49 مليار ريال، بانخفاض نسبته 12.4%.

وأرجعت “أوبار كابيتال” انخفاض مبيعات “سابك” في الربع الثالث من العام الجاري إلى تأثرها بانخفاض أسعار المنتج النهائي، موضحة بأن أسعار البتروكيماويات انخفضت، في المتوسط، بنسبة 18% على أساس ربع سنوي، وتقلصت أسعار الأسمدة 8% على أساس ربع سنوي، وكذلك انخفضت أسعار الصلب بمعدل 9% على أساس ربع سنوي.

كما أدى الانخفاض في أحجام الأسمدة والصلب بنسبة 17% على أساس ربع سنوي و4% على التوالي إلى انخفاض الإيرادات. حيث تستمد “سابك” حوالي 83% من إجمالي خط الإنتاج من البتروكيماويات و9% من المغذيات الزراعية والـ 8% المتبقية من الحديد.

وعلى الرغم من انخفاض التكلفة المباشرة بنسبة 6.1% على أساس ربع سنوي إلى 37.025 مليون ريال، إلا أن هامش الربح الإجمالي لشركة “سابك” في الربع الثالث من عام 2022 انخفض إلى 21% مقارنة بـ 29.6% في الربع الثاني و28.6% في الربع الثالث من نفس العام. ويرجع ذلك على الأرجح إلى زيادة أسعار الغاز الطبيعي والنفتا، والتي ارتفعت في المتوسط بنسبة 54% على أساس ربع سنوي و6% على التوالي.

وأوضحت “أوبار كابيتال” أن الانخفاض في أسعار المنتجات النهائية أدى إلى انخفاض حصة دخل “سابك” من المشاريع المشتركة، والتي انخفضت بنحو 62% على أساس ربع سنوي، لتصل إلى 962 مليون ريال من 2.517 مليار ريال في الربع الثاني من العام الحالي.

وبناءً على أرباح الشركة في الربع الثالث من العام الجاري، قامت “أوبار كابيتال” بقليل توقعاتها النهائية لـ”سابك” بنسبة 30.5% لعام 2022 بالكامل، فيما توقعت شركة الأبحاث حدوث انتعاش جزئي في الطلب بعد إزالة عمليات الإغلاق في الصين في النصف الثاني من عام 2023.

وبينت “أوبار كابيتال” أنه من المرجح أن تظل الأسعار متقلبة وسط سيناريو طلب غير مؤكد، حيث تؤثر ديناميكيات العرض والطلب الخاصة بمنتج معين على اتجاه السعر الإجمالي. كما أنه من المرجح أن يؤدي أي انخفاض في أسعار النفط إلى انخفاض أسعار المواد الخام، مما قد يساعد في الحفاظ على الهوامش بشكل عام.

وقالت شركة الأبحاث إنه بعد تعديل صافي الربح واحتساب التغييرات في التقييم، وصلنا إلى السعر المُستهدف المُعدل لسهم “سابك” عند 95 ريال مقارنة بـ 106.3 ريال للسهم في وقت سابق، مع ترقية التصنيف للسهم من “احتفاظ” إلى “تجميع”.

ونوهت “أوبار كابيتال”، في ختام التقرير، أن مخاطر الارتفاع الرئيسية على التقييم تتمثل في ارتفاع الطلب من إعادة فتح الاقتصاد الصيني، انتعاش أسعار السلع، واستقرار أو هبوط سعر الفائدة، في حين تشمل مخاطر الجانب السلبي للتقييم الركود في الأنشطة الاقتصادية، فائض الطاقة، التقلبات غير المواتية في أسعار النفط الخام، وارتفاع سعر الفائدة.