“أوبار كابيتال”: “معادن” تتميز بمزيج سلعي متنوع .. والتكامل بين قطاعي الأسمدة والألمنيوم يساهم في الوصول إلى المواد الأولية منخفضة التكلفة

قالت شركة أوبار كابيتال للأبحاث إن شركة التعدين العربية السعودية “معادن” تتميز بمزيج سلعي متنوع (أسمدة، معادن أساسية وثمينة)، كما أن التكامل الرأسي بين قطاعي الأسمدة والألمنيوم يمنح الشركة إمكانية الوصول إلى المواد الأولية منخفضة التكلفة.

وأوضحت “أوبار كابيتال” في تقريرها الصادر، اليوم الاثنين، أن “معادن” حققت أرباحاً صافية في الربع الثالث من العام الجاري (خاصة بمساهمي الشركة) بقيمة 2.103 مليار ريال (تقديرات شركة الأبحاث 3.711 مليار ريال) مقارنة بصافي ربح قدره 1.272 مليار ريال في الفترة المماثلة من عام 2021.

وبينت شركة الأبحاث أن صافي الربح تأثر بشكل أساسي من ارتفاع التكاليف المباشرة، حيث زادت تكلفة المبيعات بنسبة 45% نتيجة الزيادة في تكاليف المواد الخام ومستويات الإنتاج. كما ارتفعت مصاريف البيع والتسويق والتوزيع بواقع 65%، وزيادة المصاريف العمومية والإدارية بنحو 68% نتيجة زيادة تكاليف الموظفين وعقود الخدمات.

علاوة على ذلك، تأثرت الأرباح في الربع الثالث من عام 2022 أيضًا بارتفاع مصاريف التشغيل وتكاليف الفائدة مقارنة بتقديرات “أوبار كابيتال”. ومع ذلك، على أساس سنوي، كان أداء “معادن” في الربع الثالث من العام الحالي مدفوعًا لأعلى ناتجة بشكل أساسي من قطاع الفوسفات بالشركة (حوالي 65% من إجمالي الإيرادات)، بالإضافة إلى الكفاءة المُثلى على صعيد التكلفة؛ مما أدى إلى هامش تشغيلي بنسبة 29.5% مقارنة بـ 28% في الربع الثالث من العام الماضي.

وأشار التقرير إلى أن الأداء الأساسي لقطاع الفوسفات في الربع الثالث من عام 2022 كان مدفوعًا بتحسن حجم المبيعات وارتفاع أسعار المنتجات. كما زاد حجم مبيعات الأمونيا بنسبة 411% تقريبًا على أساس سنوي، نتيجة بدء إنتاج (الأمونيا 3) في الربع الثالث من العام، بينما زاد حجم فوسفات الأمونيوم الثنائي بنسبة 10% تقريبًا على أساس سنوي. وارتفع سعر بيع الأمونيا، في المتوسط، بنحو 77٪ على أساس سنوي، بينما تحسن سعر مبيعات فوسفات الأمونيوم الثنائي بواقع 23%.

وأوضحت “أوبار كابيتال” أن إجمالي هامش الربح الإجمالي لشركة “معادن” تحسن من 33.8% في الربع الثالث من العام السابق إلى 35.7% في الربع الثالث من عام 2022، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض التكلفة المباشرة المُعلنة في قطاع الفوسفات بالشركة، مما أدى إلى تحسن إجمالي الهامش من 33% إلى 50% خلال فترات المقارنة. ومع ذلك، قابل هذا التحسن جزئياً، انخفاض الهامش الإجمالي لقطاع الألمنيوم، والذي انخفض من 35.4% في الربع الثالث من عام 2021 إلى 2.8% في الربع الثالث من العام الحالي؛ بسبب ارتفاع أسعار المواد الخام (فحم الكوك، الصودا الكاوية، القش).

بعد إعلان أرباح الربع الثالث من العام الجاري، قامت “أوبار كابيتال” برفع توقعاتها للربح النهائية لـ”معادن” عن السنة المالية 2022 بنسبة تُقدر بنحو 6.3%. ومع ذلك، يصعب توقع عد الاستقرار وعدم القدرة على التنبؤ مع استمرار بعد الأزمات كالصراع الدائر في أوكرانيا وعواقبه الممتدة إلى أى مدى.

وتوقعت شركة الأبحاث أن تظل الأسعار غير منتظمة في مواجهة الطلب غير الواضح، في حين سيكون إعادة فتح الاقتصاد الصيني وتطور الوضع العسكري من الأحداث المهمة التي ستتبع في الأشهر المُقبلة.

مع تعديل صافي ربح “معادن” واحتساب التغييرات في التقييم، حددت “أوبار كابيتال” السعر المستهدف المُحدث لسهم الشركة عند مستوى 66.5 ريال مقارنة بـ 65.3 ريال للسهم في وقت سابق، فيما حافظت شركة الأبحاث على توصيتها تجاه السهم بالاحتفاظ.

وقالت “أوبار كابيتال” إن مخاطر الارتفاع الرئيسية على تقييمها للسهم تتمثل في زيادة الطلب من إعادة فتح الاقتصاد الصيني، انتعاش أسعار السلع، واستقرار الأسواق مع انخفاض سعر الفائدة. بينما المخاطر السلبية للتقييم تشمل ارتفاع أسعار المواد الخام، التضخم، ارتفاع معدل الفائدة، تباطؤ الأنشطة الاقتصادية، والتقلبات غير المواتية في أسعار النفط الخام.