“كابيتال إنتليجنس” تعدل نظرتها لتصنيف العملات الأجنبية طويل الأجل في المملكة إلى “إيجابي” من “مستقر”

أعلنت وكالة كابيتال إنتليجنس للتصنيف الائتماني أنها قامت بمراجعة التوقعات الخاصة بتصنيف العملات الأجنبية طويل الأجل للمملكة العربية السعودية (LT FCR) وتصنيف العملة المحلية طويل الأجل (LT LCR)، حيث عدلت الوكالة التصنيف إلى “إيجابي” من “مستقر”.

في الوقت نفسه، أكدت تصنيفات كابيتال إنتليجنس التصنيف السيادي للعملات الأجنبية طويل الأجل والتصنيف طويل الأجل بالعملة المحلية عند الدرجة “+A” ، وعلى المدى القصير عند الدرجة “A1″، وذلك بحسب تقرير الوكالة.

وقال الوكالة إن التغيير في وجهة نظرها وتعديل التصنيف يعود إلى توقعاتها بأن الموارد المالية العامة والخارجية للمملكة ستستمر في التحسن طوال أفق التوقعات. ويستند هذا إلى توقعات كابيتال إنتليجنس بأن أسعار النفط العالمية ستستمر في تجاوز الميزانية وأسعار التعادل الخارجية للنفط ، مما يساهم في انخفاض نسب إجمالي الدين وزيادة صافي مراكز الدائنين.

كما توقعت الوكالة أيضاً أن تواصل السلطات السعودية تنفيذ أجندتها الإصلاحية كجزء من رؤية المملكة 2030 ، في محاولة لتنويع الاقتصاد وتقليل الاعتماد على الهيدروكربونات. حيث يتم دعم التصنيفات من خلال احتياطيات مالية وخارجية كبيرة، ونمو مستمر للاقتصاد غير الهيدروكربوني، واحتياطيات نفطية كبيرة، وقطاع مصرفي سليم.

وأشارت كابيتال إنتليجنس في تقريرها أن التصنيفات مقيدة بالتنويع الذي لا يزال محدودًا نسبيًا في الاقتصاد وهيكل إيرادات الميزانية، والمخاطر الجيوسياسية الكبيرة، ومخاطر السياسة المتوسطة إلى العالية. وانعكاساً إلى ارتفاع أسعار المواد الهيدروكربونية منذ بداية عام 2022، استمرت المالية العامة في التحسن ومن المتوقع أن تظل قوية خلال السنوات القادمة.

3.8% متوسط فائض الميزانية المتوقع

أوضح تقرير كابيتال إنتليجنس أن ميزانية الحكومة المركزية للمملكة سجلت فائضاً يُعادل 4% من الناتج المحلي الإجمالي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022، وهي في طريقها للوصول إلى 5.5% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية العام، مقارنة بعجز قدره 2.3% في عام 2021. فيما تبدو التوقعات المالية قصيرة إلى متوسطة الأجل مواتية على نطاق واسع، حيث يُتوقع أن يبلغ متوسط فائض الميزانية 3.8% من إجمالي الناتج المحلي في 2024/2023.

مُستفيدًا من زيادة ضبط الإنفاق، انخفض سعر التعادل المالي للنفط إلى 73.3 دولارًا للبرميل في عام 2022، من سعر 84.6 دولارًا في عام 2021، ومن المتوقع أن ينخفض أكثر إلى 62 دولارًا في عام 2024.

وبعد الارتفاع إلى 32.5% من الناتج المحلي الإجمالي لا يزال منخفضًا في نهاية عام 2020، من المتوقع أن ينخفض دين حكومة المملكة إلى 24.1% في نهاية عام 2022، وفقاً للوكالة؛ مما يعكس التحسن في وضع الميزانية الأولية (غير القائمة على الفائدة) وارتفاع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

ولاحظت الوكالة أن الحكومة واصلت تسوية متأخراتها للمقاولين الخاصين، وتحسنت وتيرة السداد إلى ربع سنوي من سنوي. ومع ذلك، فإن المخاطر على الآفاق المالية مادية، بالنظر إلى المخاطر السلبية للاقتصاد العالمي (وبالتالي الطلب على الهيدروكربونات) الناشئة عن الحرب في أوكرانيا، وتخفيضات الإنتاج الأعلى من المتوقع من قبل “أوبك+”، وتشديد الأوضاع المالية على الصعيد العالمي.

وبحسب الوكالة، تنبع المخاطر الأخرى من ضعف محتمل في الانضباط المالي على خلفية ارتفاع عائدات الهيدروكربونات، على الرغم من أن حكومة المملكة تحاول حاليًا تقليل الارتباط بين الإنفاق وإيرادات الهيدروكربونات.

تشير كابيتال إنتليجنس في تقريرها إلى أن التأثير المباشر للسياسات النقدية المحلية والعالمية الأكثر تشددًا على المالية العامة من المرجح أن يكون قابلاً للإدارة؛ نظرًا للمستوى المنخفض نسبيًا للدين الحكومي ونفقات الفائدة المنخفضة للغاية، والتي كانت تعادل 2.7% من إيرادات ميزانية المملكة في عام 2022.

وعكس التحسن في المالية العامة، تعززت السيولة الخارجية بشكل أكبر. حيث بلغ فائض الحساب الجاري 8.3% من الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من عام 2022، ومن المتوقع، بحسب الوكالة، أن يصل إلى 16% بنهاية عام 2022 ، مقارنة بـ 5.4% في عام 2021.

كما توقعت كابيتال إنتليجنس أن يظل فائض الحساب الجاري كبير بمتوسط 10.9% من الناتج المحلي الإجمالي في 2024/2023. في حين لا يزال الدين الخارجي منخفضًا ومن المتوقع أن ينخفض إلى 25.7% من الناتج المحلي الإجمالي (56.7% من إيرادات الحسابات الجارية) بحلول نهاية عام 2022.

الاحتياطيات المالية والخارجية الكبيرة تدعم التصنيفات

وبينت الوكالة أن التصنيفات مستمرة في الحصول على الدعم من الاحتياطيات المالية والخارجية الكبيرة التي تمتلكها الدولة عبر صندوقها السيادي. ومن أهم الاحتياطيات المالية الوقائية هي الودائع الحكومية في البنك المركزي، والتي من المتوقع أن تصل إلى 596 مليون ريال (15.7% من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2022، مقارنة بـ 385 مليون ريال (12.3%) في عام 2021.

كما أن قدرة سداد الديون الخارجية الحالية للمملكة مستمرة كذلك في الاستفادة من المخزون الضخم من الأصول الأجنبية تحت إدارة مؤسسة النقد العربي السعودي (ساما)، والتي بلغت 464.7 مليار دولار في أكتوبر 2022 ارتفاعًا من 455.9 مليار دولار في ديسمبر 2021، والاستمرار أيضاً في تجاوز إجمالي رصيد الدين الخارجي للبلاد.

على نطاق أوسع، تتوقع كابيتال إنتليجنس أن يظل صافي مركز الأصول الخارجية للاقتصاد (محدد بدقة ويستبعد الأصول الأجنبية الضخمة لصندوق الاستثمارات العامة) مرتفعًا عند 29.8% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2022.

ولفتت الوكالة أن النمو الاقتصادي للمملكة استمر في الانتعاش خلال النصف الأول من عام 2022، مدفوعًا بالتوسع الكبير في كل من القطاعات الهيدروكربونية وغير الهيدروكربونية.

وتشير البيانات التي نشرها البنك المركزي السعودي إلى نمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 11% بنهاية النصف الأول من العام الحالي، مع توسع قطاع الهيدروكربونات بنسبة 21.5% والقطاع غير الهيدروكربوني بنسبة 5.3%. ونتيجة لذلك قامت كابيتال إنتليجنس بتعديل توقعاتها للنمو في المملكة صعودًا إلى 8% في عام 2022 (7.6% سابقًا).

وأشارت كذلك إلى أن اعتماد الاقتصاد السعودي الكبير على عائدات تصدير النفط يعتبر أحد اعتبارات التصنيف الهامة نظرًا للتقلبات المحتملة في أسعار النفط، موضحة بأن عائدات تصدير النفط هي المصدر الرئيسي للإيرادات الحكومية وهي تعمل أيضًا كمحفز مهم للنشاط الاقتصادي غير النفطي؛ نظرًا لأن حجمها يؤثر بشدة على الموقف المالي للحكومة ونمو الائتمان المحلي. كما أن التصنيفات مقيدة أيضًا بالمخاطر الجيوسياسية جراء العلاقات المتوترة مع إيران، والحرب المستمرة في اليمن.

يتم دعم التصنيفات من خلال احتياطيات النفط الضخمة في البلاد – تمتلك المملكة العربية السعودية أكثر من 16% من احتياطيات النفط العالمية المؤكدة – بالإضافة إلى أن التصنيفات مدعومة بالسلامة المالية للقطاع المصرفي، والتي تستفيد من الاعتماد المنخفض على التمويل الخارجي والمخزون الاحتياطي الجيد لرأس المال.

وترى الوكالة أن السيناريو الصعودي للتصنيفات، رغم أنه من غير المحتمل، يمكن ترقية التصنيفات بأكثر من درجة واحدة في غضون عام إذا كانت الإصلاحات الهيكلية في المملكة أعمق بكثير مما كان متصورًا. ونتيجة لذلك، فإن التنبؤ بالأداء الاقتصادي والمالي على المدى المتوسط أقوى بكثير مما هو متوقع حاليًا، مع انخفاض الاعتماد بشكل كبير على عائدات الهيدروكربونات.

أما السيناريو السلبي، من وجهة نظر كابيتال إنتليجنس، فيقوم على أنه من الممكن مراجعة التوقعات إلى “مستقر” أو “خفض” التصنيفات إذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية الإقليمية والعالمية، أو في حالة حدوث ضعف كبير في المالية العامة والسيولة الخارجية للبلاد، ربما مدفوعًا بانخفاض أسعار الهيدروكربون بما يتجاوز توقعات الوكالة، أو حدوث انخفاض كبير في انضباط الإنفاق.