هل نجحت البنوك المركزية حول العالم في كبح التضخم؟

وصلت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم إلى نقطة محورية هذا الأسبوع، حيث أصبحت سويسرا أول اقتصاد رئيسي يخفض أسعار الفائدة ويقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ 17 عامًا. في وقت، لا تزال الأسواق تحاول تقييم الوقت الذي ستبدأ فيه معظم البنوك المركزية الأكثر نفوذاً في العالم في تخفيف مواقف السياسة النقدية المتشددة التي تبنتها على مدى العامين الماضيين في محاولة لترويض التضخم المرتفع.

إجراءات استثنائيه:

يعتبر بنك اليابان بنكاً استثنائياً، حيث حافظ على أسعار الفائدة السلبية لمدة 17 عاماً من أجل تحفيز الاقتصاد الراكد وتعزيز التضخم. وانتهت هذه التجربة أخيرا، إلى جانب سياساتها غير التقليدية المتمثلة في التحكم في منحنى العائد والتيسير النوعي والكمي، يوم الثلاثاء.

وتتوقع اليابان ارتفاعًا كبيرًا في الأجور بعد المفاوضات الجارية بين الموظفين النقابيين وشركة اليابان، والتي تشير إلى النظام الاقتصادي شديد المركزية في البلاد. ويتوقع صناع السياسة في بنك اليابان أن تؤدي هذه الرواتب المرتفعة إلى تغذية الطلب المحلي، وبالتالي زيادة التضخم. من جانبه قال تومويا ماساناو، الرئيس المشارك لشركة بيمكو اليابان، إن الآثار المتوسطة والطويلة الأجل لهذا التحول يمكن أن تكون أكثر أهمية مما تتوقعه الأسواق، والسؤال الرئيسي هو أين ستستقر معدلات التضخم اليابانية بعد الوباء.

وقال ماساناو: “على الرغم من أن بنك اليابان شدد على التزامه بهدف التضخم بنسبة 2%، فمن غير المحتمل، في رأينا، أن يحافظ بنك اليابان على سياسته النقدية التيسيرية إلى أجل غير مسمى لتحقيق هدفه البالغ 2%”. لافتا إلى إنه “من المرجح أن تتضمن تعديلات سياسة بنك اليابان على المدى المتوسط خفض الميزانية العمومية ورفع أسعار الفائدة. وعلى الرغم من الرياح المعاكسة المحتملة الناجمة عن التباطؤ الاقتصادي العالمي وتخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية الكبرى الأخرى، فإن بنك اليابان يستعد لخفض ميزانيته العمومية الضخمة بشكل غير عادي ببطء ولكن بثبات.

قرار مفاجئ:
فاجأ البنك الوطني السويسري يوم الخميس السوق بخفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 1.5٪، قائلا إن التضخم من المرجح أن يبقى حاليا أقل من 2٪ في المستقبل القريب. وظلت معدلات التضخم الرئيسية ومؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في سويسرا أقل من هذا المستوى منذ يونيو 2023 ومايو 2023، على التوالي، وقام البنك المركزي بتعديل توقعاته بالخفض إلى 1.4% بحلول نهاية العام، ثم 1.2% في عام 2025 و1.1% في عام 2026.

وأشار البنك المركزي السويسري أيضًا إلى قوة الفرنك السويسري وقد لعبت دوراً في قراره بتخفيف السياسة. وقال الاستراتيجيون في BCA Research في مذكرة يوم الجمعة: “بقدر ما ينخفض التضخم إلى أقل من 2٪، فإن استمرار قوة العملة يشكل خطرًا انكماشيًا على الاقتصاد السويسري”. “علاوة على ذلك، فإن قوة الفرنك السويسري تقلل من القدرة التنافسية للصادرات السويسرية. وهذا صحيح بشكل خاص بالنظر إلى أن البنك المركزي السويسري سلط الضوء على ضعف النشاط الاقتصادي العالمي باعتباره الخطر الرئيسي.

السياسة الأمريكية:

أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة ثابتة عند نطاق يتراوح بين 5.25% و5.5% كما هو متوقع، وجدد توجيهاته لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس طوال هذا العام.

ويتوقع أن يأتي التخفيض الأول في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يومي 11 و12 يونيو، وفقًا ل FedWatch التابعة لمجموعة CME. ولا تزال توقعات التخفيض قائمة على الرغم من التوقعات بقوة النمو، وانخفاض البطالة، وتضخم أساسي أعلى قليلاً من المتوقع، مما أدى إلى زيادة طفيفة في توقعات البنك المركزي لسعر الفائدة على المدى الطويل. ووفقًا لتقرير حديث بشبكة “سي ان بي سي” فإن الارتفاع الطفيف في توقعات أسعار الفائدة على المدى الطويل لا يكاد يذكر. حيث قالت ويتني واتسون، الرئيس المشارك لحلول الدخل الثابت والسيولة في جولدمان ساكس: “إنه أمر لا يكاد يذكر لأن توقعات السوق أعلى بكثير بالفعل، ولكنه جدير بالملاحظة لأنه يعزز تصور السوق الأخير بأن دورة خفض أسعار الفائدة قد تكون أقل عمقا مما كان متوقعا في البداية”. ومع ذلك، تعتقد أنه على الرغم من “تحديات التضخم”، فإن البنوك المركزية الكبرى تسير على الطريق الصحيح لإجراء تخفيضات في الأشهر المقبلة.

بنك إنجلترا:
من جانبه، أبقى بنك إنجلترا يوم الخميس أسعار الفائدة ثابتة عند 5.25%، لكنه قدم إشارة حذرة، حيث انقسمت لجنة السياسة النقدية حول الأجراء، فقد قام عضوان بسحب أصواتهما لصالح رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى، مما أدى إلى انقسام بنسبة 8-1 لصالح التثبيت. بينما صوت أحد الأعضاء لصالح الخفض. وقال المحافظ أندرو بيلي أيضًا إن الأساسيات “تتحرك في الاتجاه الصحيح” لخفض أسعار الفائدة، مع انخفاض التضخم الرئيسي في المملكة المتحدة بشكل أسرع من المتوقع، وتباطؤ سوق العمل وتباطؤ نمو الأجور.

البنك الألماني:

أبرز الخبير الاقتصادي في المملكة المتحدة سانجاي راجا أن تخفيضات أسعار الفائدة ستظل تترك سعر الفائدة البنكية في المنطقة المقيدة، لكن الخطاب المتغير يمهد الطريق أمام لجنة السياسة النقدية للبدء في تعديل مستوى التقييد مع انخفاض ضغوط التضخم والأجور. ووفقًا للتقرير فأن المؤشرات اللازمة لخفض أسعار الفائدة أقل وضوحا. في حين أشارت لجنة السياسة النقدية إلى أنه “ستكون هناك حاجة إلى جمع المزيد من الأدلة على استمرار التضخم” لتغيير موقف السياسة النقدية، وأقر الاجتماع في محضره أيضًا بأن الأعضاء اختلفوا “حول مدى الأدلة التي من المحتمل أن تكون مطلوبة” لخفض البنك المركزي لسعر الفائدة”.

ويلتزم دويتشه بنك بدعوته إلى الخفض في الاجتماع المقبل للبنك في التاسع من مايو، ولكن نظراً لعلامات الاستفهام حول حجم ونطاق الأدلة المطلوبة. ومع ذلك، فإن العقود الآجلة في السوق تسعر فرصة بنسبة 25٪ فقط لحدوث ذلك، مع انقسام معظم الاقتصاديين بين يونيو وأغسطس. استقلالية البنوك: من جانبه يحذر صندوق النقد الدولي من تحديات تواجه البنوك المركزية حاليا وتؤثر على استقلاليتها. فهناك مطالبات متزايدة بتخفيض أسعار الفائدة، حتى وإن كان قبل الأوان، ومن المرجح أن تشتد كثافة مع قيام نصف سكان العالم بالتصويت هذه العام، مشيرا إلى مخاطر التدخل السياسي في صنع القرارات في البنوك وتعيينات المسؤولين التي اعتبرها آخذة في التزايد. مشددا على ضرورة مقاومة الحكومات والبنوك المركزية لهذه الضغوط. لافتا إلى ما حققته البنوك المركزية المستقلة في السنوات الأخيرة. فقد تمكنت البنوك المركزية من تجاوز الجائحة بفعالية، فأطلقت عنان التيسير النقدي بقوة مما ساعد على تجنب وقوع انهيار مالي عالمي وعجَّل بالتعافي. ومع تحول التركيز نحو استعادة استقرار الأسعار، اتخذت البنوك المركزية خطوة صحيحة نحو تشديد السياسات النقدية – وإن كان مع اختلاف أفقها الزمنية. وقد ساعدت استجابتها في الحفاظ على ثبات التوقعات التضخمية في معظم البلدان حتى مع ارتفاع الأسعار وبلوغها مستويات عالية لم تصل إليها منذ عدة عقود، وفقًا للتقرير.