“الأهلي كابيتال”: نتوقع ارتفاع أرباح “الكهرباء السعودية” 38% في 2024 وخفض أسعار الفائدة سيدعم الأرباح في 2025 وما بعده ..وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الأهلي كابيتال عن توقعاتها بارتفاع أرباح شركة الكهرباء السعودية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 16.8 مليار ريال في عام 2024، وهو ما يترجم إلى نمو صافي (بعد المضاربة) بنسبة 38.1% إلى 3.6 مليار ريال، مضيفة يعد عائد الأرباح المستدام بنسبة 4.1%، محركًا رئيسيًا للأسهم.

في المقابل أبقت “الأهلي كابيتال” على توصيتها الحياد لسهم شركة كهرباء السعودية بسعر مستهدف عند 18 ريال للسهم، مبينة يتم تداول السهم عند مكرر ربحية 2024 بمقدار 19.8 مرة وقيمة الربح/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 4.8 مرة مقابل متوسط مجموعة النظراء 11.4 مرة و7.0 مرة على التوالي.

وتوقعت “الأهلي كابيتال” أن تؤثر تكلفة التمويل المرتفعة على أرباح الشركة السعودية للكهرباء، على الأقل على المدى القصير، مبينة ارتفعت تكلفة التمويل بنسبة 44.5% على أساس سنوي إلى 4.0 مليار ريال في عام 2023، بسبب ارتفاع أسعار الفائدة ومستويات الديون. وبنفقات رأسمالية سنوية تبلغ 35 مليار ريال، يتوقع أن يرتفع صافي الدين من 110 مليار ريال في عام 2023 إلى 126 مليار ريال في عام 2024. ويترجم ذلك إلى صافي دين/حقوق ملكية يبلغ 0.49 مرة في عام 2024 مقابل 0.4 مرة في عام 2023. ونتيجة لذلك، يتوقع أن ترتفع تكلفة التمويل إلى 4.4 مليار ريال في عام 2024. ومع ذلك، يتوقع أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى دعم الأرباح في عام 2025 وما بعده.

وبحسب “الأهلي كابيتال” ففي عام 2024، ارتفع المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال على القاعدة التنظيمية من 6.0% إلى 6.65% للفترة 2024-2026. ومن المتوقع أن يؤدي هذا، إلى جانب توسيع قاعدة الأصول التنظيمية والدعم من الشركات غير المنظمة، إلى زيادة الربحية التشغيلية للشركة. متوقعة أن تبلغ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 16.8 مليار ريال في عام 2024 (+20.6% على أساس سنوي) وتنمو بعد ذلك إلى 17.7 مليار ريال في عام 2026 (2023-2026 بمعدل نمو سنوي مركب قدره 7.6%). ومع ذلك، فأن سعر الفائدة على أدوات المضاربة قد ارتفع أيضًا من 4.6% إلى 5.2%، وهو ما من شأنه أن يخفف من تأثير ارتفاع المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال على صافي الدخل بعد المضاربة.

وأشارت “الأهلي كابيتال” الى اعلان الشركة السعودية للكهرباء عن خسارة صافية (بعد المضاربة) بقيمة 1.29 مليار ريال في الربع الأول من عام 2024، أي أقل من 1.41 مليار ريال في الربع الأول من عام 2023. ويتماشى ذلك مع توقعات الأهلي كابيتال التي اشارت الى تسجيل خسارة بقيمة 1.36 مليار ريال، مرجعة انخفاض الخسائر إلى، ارتفاع المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال التنظيمي، ونمو قاعدة الأصول التنظيمية والإيرادات الجديدة من مشاريع التطوير. ومع ذلك، فقد تم تخفيف التأثير جزئيًا بسبب ارتفاع تكلفة التشغيل والصيانة ومخصصات الزكاة وارتفاع الفائدة على أداة المضاربة.

وأضافت خلال الربع الأول من عام 2024، تجاوزت الشركة 11.0 مليون عميل وباعت 55.9 تيراواط ساعة (+3.7% على أساس سنوي) مع نمو الاستهلاك في جميع الفئات، باستثناء الصناعية. ارتفع إجمالي سعة التوليد بنسبة 2.0% تقريبًا على أساس سنوي إلى 82.1 ميجا فولت أمبير تقريبًا، في حين نمت قدرات النقل والتوزيع بنسبة 2.9% تقريبًا و6.0% تقريبًا إلى 490 ألف ميجا فولت أمبير تقريبًا و348 ألف ميجا فولت أمبير تقريبًا، على التوالي.