“الأهلي كابيتال”: أرباح وايرادات “الحمادي” ستحقق نمو مركب بهذه النسبة حتى 2026 ونوصي بزيادة الوزن للسهم وهذا السعر المستهدف

كشفت شركة الأهلي كابيتال عن توقعاتها بأن تسجل الحمادي معدل نمو سنوي مركب للإيرادات في الفترة 2023-2026 بنسبة 8.7% مع معدل نمو سنوي مركب للأرباح بنسبة 5.2% إلى 353 مليون ريال بحلول عام 2026. وأن ضغط الهامش سيكون تحديًا رئيسيًا.

وبحسب “الأهلي كابيتال” ستنمو الإيرادات لشركة الحمادي في الأمد القريب نتيجة للتعديلات الاستراتيجية للأسعار، ومزيج أفضل من العملاء، وانخفاض حالات الرفض من التأمين والتركيز على الإجراءات المعقدة للتحضير لتطبيق DRG، والتي من المتوقع أن تخفف من النمو المحدود في أحجام المرضى. ومن المتوقع أن يؤدي إعادة افتتاح مستشفى العليا في عام 2026 ومستشفى نرجس الجديد في عام 2028 إلى تحسين التوقعات طويلة الأجل بشكل كبير.

ورفعت “الأهلي كابيتال” تصنيف الحمادي إلى زيادة الوزن بسعر مستهدف 54.5 ريال، مبينة يتم تداول السهم عند مضاعف ربحية للعامين 2024 و 2025 عند 27.2مرة و25.5 مرة، بخصم كبير عن متوسط مجموعة أقرانه البالغ 34.2 مرة و29.2 مرة على التوالي، وهو ما يعتقد أنه غير مبرر.

وابانت أعلنت الحمادي عن صافي دخل بلغ 118 مليون ريال، في الربع الثاني من عام 2024 بزيادة 44.0% على أساس سنوي (+84.1% على أساس ربع سنوي). يُقارن هذا بتقديرات الاهلي كابيتال ومتوسط توقعات المحلليين البالغة 106 مليون ريال و78 مليون ريال على التوالي. كان النمو على أساس سنوي مدفوعًا بمكسب لمرة واحدة بلغ 55.3 مليون ريال متعلق ببيع أرض في الرياض. وبعد تعديل ذلك، بلغ صافي الدخل 62.7 مليون ريال، بانخفاض 23.4% على أساس سنوي (-2.1% على أساس ربع سنوي). انخفضت الإيرادات بنسبة 4.8% (-4.9% على أساس ربع سنوي) إلى 264 مليون ريال وكانت أقل من التوقعات البالغة 283 مليون ريال بسبب عوامل موسمية وانخفاض مبيعات الأدوية. وانكمشت الهوامش الإجمالية بمقدار 122 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 32.5% في الربع الثاني 2024 وكانت أقل من التقديرات البالغة 33.0%. وبلغت النفقات التشغيلية 44.6 مليون ريال، وهو أعلى من التوقعات البالغة 32.8 مليون ريال.

وبحسب التقرير سيكون نمو الإيرادات في الأمد القريب نتيجة لعدة مبادرات بما في ذلك تعديلات الأسعار الاستراتيجية، ومزيج أفضل من العملاء، وانخفاض الرفض من شركات التأمين (حاليًا عند 9-10%) والتركيز على الإجراءات المعقدة للتحضير لتطبيق DRG. ويتوقع أن يكون النمو في أحجام المرضى محدودًا بسبب قيود الطاقة الاستيعابية، حيث تعمل النزهة بنسبة 80% من الطاقة الاستيعابية والسويدي بنسبة 58%. وعليه، فمن المتوقع أن يسجل حجم العيادات الخارجية والداخلية معدل نمو سنوي مركب بنسبة 6.3% و7.7% على التوالي في الفترة 2023-2026. وبشكل عام، يتوقع أن يسجل معدل النمو السنوي المركب للإيرادات على مدى ثلاث سنوات 8.7% ليصل إلى 1.51 مليار ريال بحلول عام 2026. ومع ذلك، فأن مبادرات النمو هذه ستزيد من احتياجات التوظيف وتكاليف النفقات العامة، وهو ما من المتوقع أن يفرض ضغوطاً على الهوامش. وعليه، فقد خفضت الأهلي كابيتال بشكل كبير افتراضاتها بشأن هامش الربح الإجمالي لعامي 2024 و2025 إلى 32.8% و32.5% على التوالي. وبالتالي، يتوقع أن يسجل صافي الدخل معدل نمو سنوي مركب بنسبة 5.2% في الفترة 2023-2026 ليصل إلى 353 مليون ريال بحلول عام 2026.

واضافت من المتوقع أن يؤدي إعادة افتتاح مستشفى العليا في عام 2026م ومستشفى نرجس الجديد في عام 2028م إلى تحسين التوقعات طويلة الأجل بشكل كبير. سيضيف المستشفيان 400 سرير (+67%) و240 عيادة (+100%) إلى الطاقة الاستيعابية الحالية بحلول عام 2028م. مسلطة الضوء على أن أعمال البناء في العليا (200 سرير، 120 عيادة) بدأت قبل بضعة أشهر ومن المتوقع أن تبدأ العمليات في عام 2026م بينما تبدأ أعمال البناء في نرجس (200 سرير، 120 عيادة) في عام 2025م. وأن مستشفى العليا سيضم مركزين متخصصين في الطب الرياضي والأورام، بينما من المخطط أن يضم نرجس مراكز متخصصة في إعادة التأهيل والجراحة التجميلية.