“الأهلي كابيتال”: مصرف الراجحي سيستفيد من خفض أسعار الفائدة بسبب القروض العقارية.. والارباح ستبلغ 24.7 مليار ريال في 2026 وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الأهلي كابيتال ان مصرف الراجحي في وضع جيد من الناحية الهيكلية للاستفادة من التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة بسبب ميله للأفراد حيث تم تصنيف 39% تقريبًا من محفظة قروضه على أنه قروض عقارية ثابتة، علاوة على ذلك، فإن امتيازه القوي في مجال التجزئة يسمح له بتوليد ودائع تحت الطلب (حوالي 70% في الربع الثالث 2024 مقابل 64.5% في الربع الثالث 2023)، مما يساعد في الحفاظ على انخفاض تكلفة مستويات التمويل. ولذلك، يتوقع أن يؤدي تأثير تخفيضات أسعار الفائدة إلى توسيع الهامش. وتوسع صافي هامش الفائدة إلى 3.3% في عام 2025 مقابل 3.0% و3.1% في عامي 2023 و2024 على التوالي.

في المقابل أبقت “الأهلي كابيتال” على توصيتها الحياد لسهم مصرف الراجحي بسعر مستهدف عند 98.5 ريال، مبينة يتمتع البنك بوضع جيد للاستفادة من التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة نظرًا لتوجهه نحو التجزئة. علاوة على ذلك، فإن ملف العائد الأفضل في فئته (ROTE: +20%)، والمقاييس القوية لجودة الأصول (القروض المتعثرة والتغطية 0.8% و+160%)، وأدنى نسبة CI (الربع الثالث 24: 24.5%) والودائع تحت الطلب الرائدة في القطاع هي أهم إيجابيات البنك. ومع ذلك، فأن ضيق مساحة التمويل قد يؤثر على نمو قروض الراجحي ومزيج التمويل.

وتوقعت “الأهلي كابيتال” أن يسجل المصرف صافي دخل قدره 18.5 مليار ريال في عام 2024 مقابل 15.8 مليار ريال سعودي في عام 2023، ثم ينمو بعد ذلك إلى 24.7 مليار ريال في عام 2026.

ووفقا للتقرير اعلن مصرف الراجحي عن مجموعة متسقة على نطاق واسع من نتائج الربع الثالث 2024 حيث ارتفع صافي الدخل بنسبة 22.8% على أساس سنوي (+8.6% على أساس ربع سنوي) إلى 5.1 مليار ريال، وكان متماشياً مع توقعات الاهلي كابيتال والتقديرات المتفق عليها البالغة 4.8 مليار ريال و5.1 مليار ريال على التوالي. ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 22.8% على أساس سنوي (+10.5% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 8.4 مليار ريال مقابل التقديرات البالغة 7.8 مليار ريال على خلفية النمو القوي في صافي رأس المال غير المحدود والرسوم والإيرادات الأخرى. وقد تم تخفيف التأثير من خلال المخصصات والنفقات الأعلى من المتوقع. ارتفعت مصاريف المخصصات بنسبة 81.3% على أساس سنوي (+51.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 688 مليون ريال، وهو أعلى من التوقعات البالغة 446 مليون ريال.

في المقابل ارتفعت القروض بنسبة 9.9% على أساس سنوي (+4.4% على أساس ربع سنوي) إلى 640 مليار ريال، في حين ارتفعت الودائع بنسبة 10.0% على أساس سنوي (على أساس ربع سنوي ثابت) إلى 623 مليار ريال. وبناء على ذلك، بلغ إجمالي نسبة القروض إلى الودائع 104.2% مقابل 104.4% في الربع الثالث من العام 23 و99.9% في الربع الثاني من العام 2024.

ورجحت “الأهلي كابيتال” أن يبلغ متوسط نمو القروض 10% خلال الفترة من 2024 إلى 2026، وتماشياً مع التوجيهات المحدثة للبنك بشأن معدل نمو التمويل للمراهقين المنخفضين في عام 2024 (من رقم مرتفع في وقت سابق)، قمنا بزيادة مستويات النمو في 2024 إلى 11% . ومع ذلك، يعتقد أن ارتفاع نسبة القروض إلى الودائع بنسبة 104% من شأنه أن يحد من القدرة على دفع نمو دفتر القروض في المستقبل. ولذلك، تم خفض مستوى النمو إلى 10% و8.5% في عامي 2025 و2026. مع افتراض أن تظل نسبة القروض المتعثرة في نطاق 0.7% – 0.8%، مما يترجم إلى تغطية المخصصات (المتوسط) بنسبة 160-170% ويؤدي إلى متوسط تكلفة رأس المال قدره 30 نقطة أساس تقريبًا خلال الفترة من 2024 إلى 2026. علاوة على ذلك، يتوقع أن تظل نسبة التكلفة إلى الدخل عند 25.7% في عام 2024و، وهي واحدة من أدنى المعدلات في القطاع، وأن تنخفض أكثر إلى 25.7% إلى 23.6% في عام 2026.