“الراجحي المالية”: 129% نسبة الاكتفاء الذاتي للمملكة من الألبان ونتوقع نمو أرباح 3 شركات ألبان مدرجة في سوق الأسهم بهذه النسب حتى 2030 وهذه توقعاتنا لأرباحها في 2025 و2026 وتوصيتنا والسعر المستهدف لاسهمها

كشفت شركة الراجحي المالية عن توقعاتها بتحقيق شركة المراعي نموا مركبا في الأرباح يبلغ 8.5% خلال الفترة من 2025 حتى 2030، وان تحقق شركة سدافكو نموا بنسبة 2.2%، وتسجيل شركة نادك نمو يبلغ 5.7% خلال نفس الفترة.

واوصت “الراجحي المالية” بالحياد لسهم شركة المراعي بسعر 58 ريال للسهم، وكذلك لشركة سدافكو بسعر 307 ريال للسهم، فيما اوصت بزيادة المراكز لسهم نادك بسعر 31 ريال للسهم.

وأضافت مع إنتاج 2.8 مليار لتر من الحليب الخام بحلول عام 2023، حققت المملكة العربية السعودية الاكتفاء الذاتي في إنتاج الحليب في أقل من نصف قرن وذلك بفضل التنفيذ الناجح لبرامج الحوافز الحكومية (بلغ الاكتفاء الذاتي 129% بحلول عام 2023). في المستقبل، وبصرف النظر عن نسبة الكفاية العالية، يتوقع أن يتم تنفيذ الموضوعات الرئيسية التالية في الأمد المتوسط ​​والتي من المتوقع أن يكون لها تأثير مادي على شركات الألبان المدرجة، نمو أحجام مبيعات صناعة الحليب الإجمالية بنسبة 2-3% في الأمد القريب (يعكس إلى حد كبير النمو في عدد السكان / السياحة)، واحتمالية منخفضة لزيادة مادية في أسعار الحليب في الأمد القريب، والمنافسة في قطاع حليب UHT ستظل مرتفعة (مما يؤدي إلى انخفاض الهوامش الإجمالية مقارنة بالحليب الطازج)، و بالنسبة للشركات التي تتمتع بتوزيع رقمي صحي داخل المملكة العربية السعودية، من المرجح أن يتحول التركيز نحو أسواق التصدير وقطاع الفنادق والمطاعم والمقاهي في المملكة العربية السعودية، والتنويع والتطوير المستمر للمنتج الجديد في البحث عن نمو في الإيرادات للبقاء في دائرة الضوء، واقتصاديات الحجم والكفاءات التشغيلية لتحتل مركز الصدارة وسط توقعات باستمرار زيادة أسعار الديزل، والزيادة المتقطعة في أسعار المنتجات غير الألبانية لدعم الربحية.

وفيما يخص شركة المراعي، بينت “الراجحي المالية” يعكس تصنيف المحايد للسهم تداول الشركة عند مضاعف سعر السهم إلى الأرباح المستقبلية المتميز البالغ 23 ضعفًا والذي يعتقد أنه مبرر نظرًا لتوقعات نمو الإيرادات/الأرباح بنسبة 5.6%/8.5% على التوالي.

وابانت انه بعد الإبلاغ عن نمو هائل في الإيرادات/الأرباح بنسبة 7.2%/12.9% على التوالي خلال عام 2024 (على الرغم من الرياح المعاكسة للصناعة)، نتوقع أن تنمو إيرادات المراعي بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 5.6%. وتستند توقعاتنا للنمو القوي في الإيرادات إلى 1) استمرار النمو القوي في الطلب على حليب المراعي الطازج، و2) توسيع طاقة الدواجن إلى 450 مليون طائر بحلول عام 2028. وعلاوة على ذلك، نتوقع تحسن هوامش الشركة الإجمالية بشكل طفيف في عام 2025 حيث أن التأثير المشترك لـ 1) الرياح المواتية الإيجابية لتكلفة السلع الأساسية الطبيعية (حوالي 150-200 مليون ريال سعودي)، و2) وفورات الحجم، و3) مزيج المنتجات المواتي من شأنه في رأينا أن يعوض أكثر من تأثير زيادة أسعار الديزل (حوالي 200 مليون ريال سعودي تنعكس في كل من تكلفة البضائع المباعة والمبيعات والتوزيع). بالإضافة إلى ذلك، نتوقع أن تظل هوامش الشركة الإجمالية صاعدة في الأمد المتوسط، حيث من المتوقع أن يعوض الارتفاع المستمر في أسعار الديزل وتطبيع تكلفة السلع الأساسية تأثير اقتصاديات الحجم ومزيج المنتجات المواتي. وعلاوة على ذلك، نتوقع أن تستفيد الشركة أيضًا من التأثير المشترك لانخفاض أسعار الفائدة (نظرًا لأن الشركة لديها ديون إجمالية تبلغ 10 مليارات ريال سعودي) والانخفاض التدريجي في ديون الشركة (حيث تتمتع الشركة بجيل سنوي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يتراوح بين 5.5 و6 مليارات ريال سعودي). ونتيجة لذلك، نتوقع أن تنمو أرباح الشركة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 8.5% بين عامي 2025 و2030. ومع ذلك، نظل حذرين فيما يتعلق بمشروع الشركة في قطاع الآيس كريم ولا نتوقع أن يصبح قطاع الآيس كريم مصدرًا رئيسيًا للإيرادات / الأرباح في الأمد القريب. بالإضافة إلى ذلك، لا نتوقع أن يتم توطين التصنيع (تحصل الشركة حاليًا على الآيس كريم من مورد واحد في إيطاليا وآخر في إسبانيا) وشبكة توزيع واسعة النطاق في المستقبل المنظور بسبب متطلبات رأس المال المرتفعة.

وعن شركة سدافكو قالت “الراجحي المالية” انه على خلفية المنافسة المتزايدة في قطاع الحليب المعقم مما أدى إلى نمو منخفض في الأرباح بنسبة أحادية الرقم، فأن مضاعف سعر السهم إلى الأرباح المستقبلية البالغ ~20.0 ضعفًا مبرر ونحافظ على تصنيف محايد للسهم.

وابانت واجهت شركة سدافكو العديد من الرياح المعاكسة في الصناعة خلال 9 أشهر من عام 2024. ونظرًا للتأثير المشترك للنمو المنخفض أحادي الرقم في أحجام مبيعات الصناعة والخصومات العدوانية التي يقدمها منتجو الحليب الآخرون (مما أدى إلى انخفاض حصة الشركة في السوق في التجارة الحديثة)، ظل نمو إيرادات الحليب طويل الأجل خافتًا بالنسبة للشركة. وبالمثل، وبسبب زيادة شدة المنافسة في قطاع منتجات الطماطم، تعرض نمو القطاع أيضًا لضغوط. متوقعة نمو إيرادات سدافكو بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 3.7% (بين 2025-30) بسبب التأثير المشترك لخطط الشركة لتوسيع حضورها في قطاع الفنادق والمطاعم والمقاهي (والذي وفقًا للإدارة هو فئة بقيمة 1 مليار ريال سعودي)، وتفاؤل الإدارة بنمو أعلى في سوق التصدير (بعد التحول الأخير من نموذج التشغيل الذاتي إلى نموذج الاستعانة بمصادر خارجية)، وطرح منتجات جديدة، وخطط لأنشطة إعلانية وترويجية أعلى. وعلاوة على ذلك، نظرًا للمخزون المرتفع من مسحوق الحليب منزوع الدسم منخفض السعر الذي تحتفظ به الشركة، يتوقع أن تظل هوامش الربح الإجمالية لسدافكو ثابتة في الأمد القريب (ولكنها ستعود إلى طبيعتها تدريجيًا في الأمد البعيد). ونتيجة للتدابير المذكورة أعلاه، يتوقع أن تنمو أرباح سدافكو بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 2.2%.

وعن شركة نادك بينت “الراجحي المالية” يعتمد موقف بزيادة الوزن على مضاعف سعر السهم إلى الأرباح المستقبلية غير المتطلب البالغ 16 ضعفًا على الرغم من معدل النمو السنوي المركب الصحي للإيرادات/الأرباح في منتصف خانة الآحاد. نتوقع أن ينمو صافي دخل الشركة/أرباحها بمعدل نمو سنوي مركب لمدة 5 سنوات بنسبة 5.7/5.4% نتيجة 1) قيام الشركة بتوسيع التوزيع العددي لمنتجات الألبان في المملكة (وفقًا لفهمنا، من المتوقع أن يتحسن التوزيع العددي الحالي للشركة البالغ حوالي 55% لمنتجات الألبان إلى 60% بحلول عام 2025)، وقيام نادك بزيادة حضورها تدريجيًا في قطاع الزراعة واللحوم الحمراء.

لقد قطعت شركة نادك شوطًا طويلاً من خسارة قدرها 285 مليون ريال في عام 2021 إلى ربح متوقع قدره 773 مليون ريال في عام 2024، وتتطلع إلى المستقبل ونظل متفائلين بشأن آفاق النمو طويلة الأجل للشركة. متوقعة أن ينمو صافي ربح الشركة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5.7% بين عامي 2025 و 2030. ومن المتوقع أن ينمو قطاع الألبان والأغذية (الذي يمثل أكثر من 90% من إيرادات الشركة ومن المتوقع أن يمثل 60% من إجمالي النمو في صافي الربح) بمعدل نمو سنوي مركب قدره 4.0% حيث تهدف الشركة إلى تحسين توزيعها الرقمي (من حوالي 55% حاليًا إلى 60% في عام 2025).