“الراجحي المالية”: أرباح “لوبريف” متماشية مع توقعاتنا وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة الراجحي المالية ان الأرباح البالغة 208 مليون ريال والتي حققتها شركة لوبريف بنهاية الربع الرابع 2024 جاءت متماشية مع توقعاتها البالغة 206 مليون ريال، مبينة ارتفع إجمالي الربح بنسبة 14.3% وجاء اعلى من التوقعات بنسبة 8% بسبب انخفاض تكاليف المواد الخام قليلاً وربما تخفيف الضغط على تكاليف الشحن، مضيفة على الرغم من زيادة الحجم، فإن الانخفاض في هوامش تكسير الزيت الأساسي والمنتجات الثانوية أدى إلى انخفاض صافي الربح، وأضر ارتفاع النفقات التشغيلية بالهوامش الضمنية بنحو 120 نقطة أساس، وكان عام 2024 عامًا مليئًا بالتحديات بالنسبة للشركة نظرًا للضغوط على أسعار الزيت الأساسي وارتفاع تكاليف الشحن (بسبب أزمة البحر الأحمر) وأيضًا بسبب الإغلاق الذي تم في الربع الأول من عام 2024 لاستبدال المحفز.

في المقابل أبقت “الراجحي المالية” على توصيتها الحياد لسهم شركة لوبريف مع خفض السعر المستهدف للسهم من 131 ريال الى 112 ريال للسهم، متوقعة استقرار على صعيد هوامش الربحية هذا العام، ولكن مخاطر الارتفاع تعتمد إلى حد كبير على الاقتصاد العالمي. وعلى الرغم من بعض الضغوط على الأرباح في الأمد القريب، فأن هوامش الربحية تتداول عند أدنى مستوياتها (أقل من متوسط 10 سنوات) وأي انتعاش في نفس الوقت من شأنه أن يحسن الأرباح بشكل ملحوظ، وعلى الرغم من أنه سيكون هناك انخفاض مؤقت في عائد توزيعات الأرباح، فيتوقع انتعاش توزيعات الأرباح في عام 2026.

وأضافت كانت أرقام لوبريف للربع الرابع من عام 2024 مدعومة بنمو حجم الزيوت الأساسية بنسبة 14% على أساس ربع سنوي و10% على أساس سنوي، وإن كان ذلك يقابله جزئيًا انخفاض في أسعار البيع. في حين ظلت أسعار الزيوت الأساسية للمجموعة الأولى مماثلة تقريبًا للربع الثالث من عام 2024، انخفضت أسعار الزيوت الأساسية للمجموعة الثانية. ونتيجة لذلك، ضغطت هوامش التكسير إلى 1644 ريال للطن في الربع الرابع من عام 2024 (الربع الرابع من عام 2023: 1810 ريال للطن؛ الربع الثالث من عام 2024: 1739 ريال للطن). ومع ذلك، ومع الارتفاع القوي في الحجم المتتالي، ظلت الشركة على المسار الصحيح لتحقيق إرشادات النمو في منتصف خانة الآحاد للعام المالي 2024 بأكمله.

وقالت “الراجحي المالية” لقد لاحظنا مؤخرًا استقرارًا في أسعار الزيوت الأساسية، على الرغم من ارتفاع أسعار المواد الخام وتجاوزها الآن متوسط عام 2024. وبشكل عام، من المرجح أن تظل هوامش الربح قريبة من مستويات السنة المالية 2024. وعلى الرغم من أن التهدئة المتوقعة في تكاليف الشحن ستوازن الاحتمالات على صعيد التكلفة، إلا أن المساهمة المتوقعة في الحجم من الزيوت الأساسية من المجموعة الثالثة (كجزء من مشروع ينبع للنمو الثاني) من المتوقع ألا تتحقق إلا في عام 2026 بسبب التأخير الطفيف في التشغيل بناءً على جدول المشروع. وبالتالي، يتوقع الآن أن تبدأ الأعمال الأساسية في رؤية بعض التحسن من عام 2026 فصاعدًا. كما أنه في الوقت الحالي لا يوجد وضوح بشأن تجديد عقد إيجار جدة، وبالتالي كنا متحفظين. ستكون أحجام الإنتاج في السنة المالية 2025 أقل قليلاً من مستويات عام 2024 بسبب عمليات الإغلاق المخطط لها لاستبدال المحفز في الربع الأول من عام 2025 وإعادة تشغيل ينبع في الربع الرابع من عام 2025. ومع ذلك، فإن متطلبات رأس المال للسنة المالية 2025 أعلى بشكل كبير بنحو 400 مليون ريال مقارنة بالسنة المالية 2024 فيما يتعلق بمشروع نمو ينبع ورأس المال الرأسمالي للتحول. وعلاوة على ذلك، من المرجح أن تظل متطلبات رأس المال مرتفعة في عامي 2026 و2027 حيث يبلغ إجمالي رأس المال الرأسمالي المخصص لمشروع نمو ينبع الثاني حوالي 750 مليون ريال، أقل من 20% منها تم إنفاقها حتى الآن. يمكن أن يؤثر هذا على التدفقات النقدية الحرة للسنوات القادمة، مما قد يؤثر على قدرة الشركة على دفع أرباح مماثلة. ونظرًا لأن هوامش الربح أقل قليلاً من متوسط 10 سنوات، فإن أي انتعاش في الفروق سيعزز التدفقات النقدية الحرة.

وبحسب التقرير تتمتع الشركة أيضًا بمرونة مالية كافية للاستفادة منها إذا لزم الأمر. وعلى الرغم من أن الهوامش ستكون ثابتة لهذا العام، إلا أن الشركة ستستفيد على المدى المتوسط من القسط الذي تتمتع به المجموعة الثالثة على زيوت القاعدة للمجموعة الثانية مما يؤدي إلى تحسن تدريجي في الهامش. علاوة على ذلك، فإن خطط الشركة لمزيد من التوسع في محفظة منتجاتها من خلال الدخول في منتجات متخصصة من خلال مبادرة LubeHUB تبشر بالخير للنمو في الأمد المتوسط.