“الأهلي كابيتال”: نتائج “بي اس اف” قوية وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

وصفت شركة الأهلي كابيتال نتائج البنك السعودي الفرنسي (بي اس اف) بالقوية، حيث ارتفع صافي الدخل بنسبة 16.4% على أساس سنوي ليصل إلى 1.34 مليار ريال في الربع الأول من عام 2025. ويقارن هذا بتقديرات الأهلي كابيتال ومتوسط توقعات الإجماع البالغة 1.19 مليار ريال و1.16 مليار ريال على التوالي.

في المقابل أبقت “الأهلي كابيتال” على توصيتها الحيادية تجاه سهم البنك السعودي الفرنسي بسعر مستهدف يبلغ 17.1 ريال، مبينة يُعدّ انخفاض المصروفات التشغيلية من أبرز نتائج الربع الأول من عام 2025. وبشكل عام، فأن محدودية التمويل ستحد من قدرة البنك على تنمية محفظة قروضه، بينما سيضغط انخفاض أسعار الفائدة على صافي هامش الفائدة مستقبلًا. يُتداول السهم عند مكرر ربحية دفترية (P/B) يبلغ 1.1 مرة في 2025، مقابل متوسط 1.4 مرة للسنوات الخمس الماضية.

وبحسب التقرير ارتفع دخل التشغيل بنسبة 13.2% على أساس سنوي (+2.6% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 2.64 مليار ريال، وهو ما يتوافق مع التقديرات البالغة 2.65 مليار ريال. ويعود هذا الانحراف بشكل رئيسي إلى انخفاض مصروفات التشغيل عن المتوقع، حيث بلغت 867 مليون ريال (+12.2% على أساس سنوي، -10.6% على أساس ربع سنوي) مقابل التقديرات البالغة 996 مليون ريال. وبلغت مصروفات المخصصات 280 مليون ريال (+0.5% على أساس سنوي، -13.2% على أساس ربع سنوي). ارتفع حجم محفظة القروض بنسبة 12.7% على أساس سنوي (+2.4% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 209 مليارات ريال، بينما نمت الودائع بنسبة 9.1% على أساس سنوي (+3.0% على أساس ربع سنوي). وبناءً على ذلك، ارتفع معدل القروض إلى الودائع الرئيسي إلى 110% في الربع الأول من عام 2025، مقابل 106% في الربع الأول من عام 2024 و110% في الربع الرابع.

وأضافت بلغ إجمالي الدخل المصرفي 2.64 مليار ريال (+13.2% على أساس سنوي، +2.6% على أساس ربع سنوي)، وهو ما يتوافق مع التقديرات البالغة 2.65 مليار ريال. وارتفع صافي دخل NSCI بنسبة 10.4% على أساس سنوي (+3.9% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 2.12 مليار ريال (وهو ما يتوافق مع التقديرات البالغة 2.11 مليار ريال)، بينما ارتفع صافي دخل الرسوم والإيرادات الأخرى بنسبة 26.1% على أساس سنوي (-2.4% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 520 مليون ريال (وهو ما يتوافق بشكل عام مع التقديرات).

من جهة أخرى انخفض صافي هامش الفائدة (على إجمالي الأصول) بنحو 10 نقاط أساس تقريبًا (+3 نقاط أساس ربع سنوي) ليصل إلى 2.8% في الربع الأول من عام 2025، وهو ما يتوافق مع التقديرات. كما انخفض العائد على الأصول المدرة للدخل بنحو 25 نقطة أساس سنوي ليصل إلى 6.2%، وهو ما يتوافق مع التقديرات. وانخفضت تكلفة الأموال بنحو 14 نقطة أساس سنوي (-15 نقطة أساس ربع سنوي) لتصل إلى 3.7%، وهو ما يتوافق أيضًا مع التقديرات.

وتوقعت “الأهلي كابيتال” أن البنك السعودي الفرنسي ركز على حماية هوامش ربحه على حساب حصته السوقية. من ناحية أخرى، سجل بنك الرياض (البنك الوحيد الآخر الذي أعلن نتائجه المالية) انخفاضًا قدره 22 نقطة أساس سنوي (-24 نقطة أساس ربع سنوي) في صافي هامش الفائدة، وذلك على خلفية انخفاض عوائد الأصول بنحو 50 نقطة أساس سنوي (40 نقطة أساس ربع سنوي). ارتفعت مصاريف التشغيل (بدون المخصصات) بنسبة 12.2% على أساس سنوي (-10.6% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 867 مليون ريال، وهي نسبة أقل من التقديرات البالغة 996 مليون ريال. وقد ترجم ذلك إلى نسبة تكلفة إلى دخل بلغت 32.9% في الربع الأول من عام 2025، مقابل 33.2% في الربع الأول من عام 2024 و37.7% في الربع الأخير من عام 2024. وهذا أقل من التقديرات البالغة 37.6%، ويُعد من أبرز نتائج الربع.

وابانت بلغت مصاريف المخصصات 280 مليون ريال في الربع الأول من عام 2025، وهي نسبة تتوافق مع التقديرات البالغة 291 مليون ريال، مما أدى إلى انخفاض تكلفة المخاطر بنسبة 0.5% في الربع الأول من عام 2025، مقابل 0.60% في الربع الأول من عام 2024، والتقديرات البالغة 0.6%.

وارتفعت محفظة القروض بنسبة 12.7% على أساس سنوي (+2.4% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 209 مليارات ريال، وهي نسبة تتوافق مع التقديرات. ارتفعت الودائع بنسبة 9.1% على أساس سنوي (+3.0% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 191 مليار ريال (وهو ما يتماشى أيضًا مع التقديرات). وبناءً على ذلك، ارتفعت نسبة القروض إلى الودائع لدى البنك إلى 110% في الربع الأول من عام 2025، مقابل 106% في الربع الأول من عام 2024 و110% في الربع الأخير من عام 2024.