“الراجحي المالية”: نتائج “التعاونية” فاقت التوقعات وهذه تقديراتنا للأرباح حتى 2027 والسعر المستهدف للسهم

كشفت شركة المالية ان الأرباح البالغة 262 مليون ريال والتي حققتها شركة التعاونية في الربع الأول من العام الجاري، جاءت افضل من توقعاتها التي اشارت الى تحقيق 156 مليون ريال، مرجحة ارتفاع الأرباح في العام 2025 الى 1121 مليون ريال، وتصل الى 1206 مليون ريال في 2026 وتقفز الى 1377 مليون ريال في العام الذي يليه 2027.

واوصت “الراجحي المالية” بزيادة الوزن لسهم شركة التعاونية بسعر مستهدف عند 158 ريال للسهم، قائلة على الرغم من أننا نزيد تقديراتنا للأرباح للسنة المالية 2025 وما بعدها مقارنةً بتوقعاتنا السابقة، فإننا نخفض مضاعف تقييم السهم. ويعزى التشاؤم الطفيف بشكل رئيسي إلى ضعف معنويات سوق الأسهم تجاه الأسهم عالية النمو بقيادة الانخفاض الحاد في أسعار النفط. ومن وجهة نظر أساسية، ربما لم تضر أسعار النفط بآفاق نمو القطاع الطبي والسيارات، إلا أنها قد تضر بتوقعات النمو على المديين المتوسط والطويل لقطاع الممتلكات والتأمين. وبالتالي، فإننا نقيم الشركة عند مضاعف قيمة دفترية يبلغ 4.25x، وهو ما يتماشى بشكل عام مع مضاعفها التاريخي ومضاعف ربحية يبلغ 21x. ونرفع سعرنا المستهدف بشكل متواضع إلى 158 ريال للسهم (155 ريال للسهم سابقًا)، ولكننا نغير توصيتنا بزيادة الوزن من الحياد لأن الانخفاض الأخير في سعر السهم يُسعّر معظم السلبيات من وجهة نظرنا. وعند سعرنا المستهدف البالغ 158 ريال للسهم، فإن الارتفاع يبلغ حوالي 14%، مما يعني توصية بزيادة الوزن للسهم.

وأضافت بعد أداء قوي في السنة المالية 2024، أعلنت التعاونية صباح اليوم عن نتائجها للربع الأول من عام 2025، والتي جاءت أفضل من التوقعات. مبينة انها كانت تتوقع عودة هوامش خدمات التأمين إلى وضعها الطبيعي مقارنةً بالربع الأول من عام 2025، مدعومةً بهوامش الربح المرتفعة نسبيًا في قطاع التأمين على الممتلكات والتعويضات. علاوةً على ذلك، كان من المتوقع أيضًا أن يؤثر ارتفاع عدد عملاء التأمين الطبي من الشركات في الربع الأول من عام 2025 على الهوامش. ومع ذلك، ظلت هوامش خدمات التأمين مستقرةً بشكل عام مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، وبالتالي انعكس نمو الإيرادات على صافي الربح، مما أدى إلى تحقيق أداء قوي. يؤكد النمو الحاد في إجمالي الأقساط المكتتبة، بقيادة فوزين كبيرين في قطاع التأمين الطبي، على القدرة التنافسية للشركة والميزة الاقتصادية المتمثلة في تنوع أعمالها التي يمكن تقديمها كحل شامل للعملاء.

وبحسب التقرير فانه في عام 2025، يتوقع نموًا قويًا في التأمين الطبي (بفضل العقود الكبيرة)، بالإضافة إلى عام آخر من النمو الحاد في التأمين على الممتلكات والتعويضات. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يؤدي النمو المستمر في حجم أعمال تأمين السيارات وبعض الترشيد في التسعير إلى نمو منخفض من رقمين في تأمين السيارات. ومع ذلك، ونظرًا للانخفاض الحاد في أسعار النفط، ازدادت المخاوف بشأن آفاق النمو على المدى المتوسط لقطاع الممتلكات والتعويضات، وخاصةً عقود الإنشاءات.

وأضافت ومع ذلك، يتوقع نمو إجمالي الأقساط المكتتبة بنسبة 21% على أساس سنوي في عام 2025، و11% أخرى (متوسط) في عامي 2026 و2027. ومع ذلك، فأن هوامش خدمات التأمين قد تتراجع قليلاً مقارنةً بعام 2024، ويعزى ذلك أساسًا إلى عودة هوامش الربح في قطاع الممتلكات والتعويضات إلى وضعها الطبيعي. ففي عام 2024، كانت المخاطر في قطاع الممتلكات والتعويضات منخفضة (بلغت نسبة المطالبات المتكبدة 37% فقط في السنة المالية 2024، مقابل متوسط 60% في العامين السابقين). ويفترض أن هوامش خدمات التأمين في قطاع الممتلكات والتعويضات ستكون في مكان ما بين 10% في العام الماضي و5% (أقل من المعدل الطبيعي) في السنتين الماليتين 2022 و2023. علاوة على ذلك، فإن النمو المتوقع في عدد عملاء الشركات في قطاع الخدمات الطبية في عام 2025 وما بعده قد يؤثر سلبًا على هوامش خدمات التأمين. مع ذلك، قد يكون التأثير محدودًا نتيجةً لمبادرة إدارة صحة السكان (PHM)، وإطلاق عيادات مينا (79,000 زيارة مريض في السنة المالية 2024)، وبرنامج “الحيوية” (1.1 مليون مستخدم نشط)، وغيرها. في قطاع تأمين السيارات، نفترض هوامش ربح أفضل قليلاً نتيجةً لترشيد الأسعار في الأشهر الأخيرة.