تقرير: العقود الآجلة بمثابة (تذكرة يانصيب)… هل تستعد أسواق النفط لدخول حقبة جديدة؟

 تشهد الاقتصادات والأسواق بشكل دوري “تغيرات جذرية” أو اضطرابات، وهذا من شأنه أن يغير حتماً آلية ارتباط المشاركين في السوق ببعضهم البعض، ويحول ثروات الكثيرين ويغير العلاقات الأساسية. فقد تغيرت النماذج والخصائص السلوكية التي شكلت العلاقات في الماضي. ولا يعتبر النفط استثناء فهو يمر بمثل هذا التحول اليوم.

  إعادة هيكلة

هناك سوابق تاريخية لعمليات إعادة الهيكلة هذه. وقد شهدت أسواق النفط ذلك بعد الحظر العربي عام 1973، والذي تولت فيه عدة دول السيطرة على أصول شركات النفط المتعددة الجنسيات. في ذلك الوقت، أصبحت مزايا التكامل عبئا. الشركات التي أدركت هذه الحقيقة أولاً – إكسون موبيل، على سبيل المثال – نجت، في حين تقلصت شركات مثل بريتيش بتروليوم، التي لم تفعل ذلك. وقد شهدت اليابان تغيراً هائلاً بنفس الحجم بعد اتفاق بلازا في عام 1985، والذي تم بموجبه الاتفاق على خفض قيمة الدولار في مقابل الين. أصبحت البلاد فجأة غنية. ولكن في نهاية المطاف، ساهم انخفاض قيمة الدولار في مقابل الين في ركود الاقتصاد الياباني لمدة عشرين عاما.

بدأ التغير الكبير الحالي في أسعار النفط عندما اكتشفت شركات الطاقة أن التحوط يمكن أن يؤدي إلى كارثة مالية، وأن الأموال لم تكن مجانية، وفضلت البنوك عدم الإقراض لشراء السلع أو الطاقة، وكانت الحكومات على استعداد للإفراج عن مخزونات النفط الخام الاستراتيجية لتهدئة الزيادات في الأسعار. لقد غيرت هذه التطورات جميع القواعد إلى جانب المعايير العرفية المتعلقة بمستويات المخزون الكافية. ردود فعل مختلفة: في الماضي، كانت الاضطرابات أو التهديدات بالاضطرابات من شأنها أن تدفع الشركات إلى زيادة مشترياتها من النفط الخام أو تقليص مبيعات الطرف الثالث، مما حفز الشراء بدافع الذعر. وارتفعت الأسعار بشكل حاد.

 ربما توقع العديد من متابعي النفط ردود فعل مماثلة على التصعيد الأخير في التوترات في الشرق الأوسط وخطر نشوب صراع أكبر. لقد أصيبوا بخيبة أمل حتى الآن لأن مشتري النفط الخام يتحلون بالصبر – مع عدم تأثر أسعار النفط إلى حد كبير بالتهديد الصاروخي الأخير بين إيران وإسرائيل. هناك عوامل مهمة تفسر موقف الصناعة الذي يبدو غير مبالٍ تجاه الأحداث، من بينها الإفراج عن المخزون الاستراتيجي في عام 2022, تشديد السياسات النقدية من قبل البنوك المركزية، رفع أسعار الفائدة، أزمة الطاقة في أوروبا في 2022.

 تغيرات السوق

 يشير تقرير حديث بموقع “انيرجي انتلجنت ” الى أن أدوات أسواق السلع الأساسية، مثل العقود الآجلة والخيارات، التي تم تقديمها قبل 40 عاما، فشلت حاليا في توفير الحماية التي كانت توفرها ذات يوم للعاملين في الصناعة، مع اختفاء فوائد التحوط في الآونة الأخيرة.

ويعتقد أن استخدام العقود الآجلة أدى إلى جر العديد من الشركات إلى الانهيار المالي خلال أزمة الطاقة الأوروبية عام 2022. وفي الآونة الأخيرة، أصبحت العقود الآجلة بمثابة “تذكرة يانصيب” للمضاربين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من اضطراب السوق. أما بالنسبة للشركات التجارية، فإنها تشكل حاليا مخاطر مالية كبيرة. وقد تم تسليط الضوء على هذا الخطر بشكل قاطع في سبتمبر 2022 عندما غزت روسيا أوكرانيا، وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا إلى مستويات قياسية وواجه منتجو الطاقة في أوروبا نداءات محتملة بقيمة تريليون يورو.

ومع ارتفاع الأسعار، دعا التجار وشركات الطاقة إلى التدخل الحكومي. تم رفض مناشدتهم. وبعد 6 أشهر، راجع مجلس الاستقرار المالي الأحداث المرتبطة بأزمة السيولة لعام 2022، ولاحظ انخفاضًا في نشاط التحوط. تشير الأحداث الأخيرة إلى أن المتعاملين في سوق النفط الفعلي قد عدلوا سلوكهم للتعويض عن تأثير إطلاق الحكومات للمخزون الاستراتيجي في أوقات الأزمات، والتطورات الأخيرة في السياسة النقدية، والتغيرات في التنظيم المالي وهيمنة مديري الأموال المضاربة على أسواق العقود الآجلة.

وتؤدي هذه الاستراتيجية إلى ثلاث عواقب محتملة وفقًا للمحللين: أولاً، يؤدي القرار بالعمل بمخزونات أقل إلى نقل المسؤولية عن تثبيت استقرار الأسعار إلى الحكومات المستهلكة، والتي تستطيع من الناحية النظرية أن تفعل ذلك من خلال التدخل في إطلاق المخزونات الاستراتيجية. وبدلاً من ذلك، تقع مسؤولية تثبيت الأسعار على عاتق المنتجين في منظمة أوبك أو الدول الأعضاء في منظمة أوبك بلس. ثانياً، من شأن التقلبات الأكبر في الأسعار أن تؤثر على آفاق النفط على المدى الطويل. إن زيادة تقلب أسعار البنزين والديزل ووقود الطائرات سيجعل البدائل ذات التقلبات المنخفضة أكثر جاذبية. يمكن أن تشهد مبيعات السيارات الكهربائية التأثير الأكبر. ثالثاً، سوف تخضع أسعار النفط الخام والمنتجات النفطية بشكل متزايد لحركة المضاربين

وحث التقرير واضعي السياسات في البلدان المصدرة للنفط والمستهلكة للنفط أن يخففوا من هذه التأثيرات. حيث يمكن لمصدري النفط أن يكونوا أكثر استباقية في قرارات الإنتاج أو المبيعات.

أيضاً يمكن للدول المستهلكة أن تعمل على ترويض أسواق السلع الأساسية المضاربة كما فعلت خلال أزمة الطاقة الأوروبية عام 2022. ومن شأن هذه الخطوات أن تعيد النظام إلى السوق. وفي غياب هذه الإجراءات، توقع المحللون سوقا متقلبة بشكل متزايد.