“الأهلي كابيتال”: 110.7 ريال السعر المستهدف لسهم “سافكو”

كشفت الأهلي كابيتال أن السعر المستهدف لسهم “سافكو” هو 110.7 ريال ، فيما أن “السعر الحالي” يأتي بـ 116 ريال.

موضحة أن صافي دخل سافكو البالغ 590 مليون ريال في الربع الأول من 2015، هو أدنى مستوى منذ 2009. وهذا أقل بـ17-19% من تقديراتنا والمحللين.

مبينة أن ضعف النتائج أكثر من المتوقع يعزى إلى انخفاض معدلات التشغيل. ونتوقع أن مصانع سافكو عملت بمعدل تشغيل 91%، مقابل 94% في الربع الرابع من 2014 و 112% في الربع الأول من 2014. ونعتقد أن انخفاض معدلات التشغيل نتج عن 1) قد يكون التشغيل التجريبي لسافكو 5 قلل من مبيعات الأمونيا كما حدث في الربع الرابع من 2014، 2) الإغلاقات المجدولة كما أعلنت في التقرير السنوي لسافكو.

وأوضحت أن سافكو سجلت نتائج ضعيفة حيث انخفضت جميع مستويات الأرباح 26-30% على أساس سنوي و18-24% على أساس ربع سنوي. وتعزي الشركة هذا الضعف إلى انخفاض الأسعار وأحجام المبيعات والدخل من الشركات الزميلة. كما أن عدم وجود مطالبات تأمين غير مكرر في الربع الأول من 2015 زاد من الضغط على اساس ربع سنوي. وقد جاء صافي الدخل أقل بـ17.4% من تقديراتنا البالغة 714 مليون ريال.

وقال الأهلي كابيتال:”نعتقد أن الاختلاف جاء نتيجة لـ1)انخفاض معدلات التشغيل خصوصا في مصانع الأمونيا مع التشغيل التجريبي لسافكو 5، كما حدث في الربع الرابع من 2014، 2)الإغلاقات المجدولة في 2015. وبناءً على التقرير السنوي في 2014، تخطط الشركة لإغلاق سافكو3 لمدة 20 يوم ،وسافكو4 لمدة 40 يوم، وسافكو5 لمدة 30 يوم وابن البيطار لمدة 6 أيام. إلا أنه لم يتم الإفصاح عن التاريخ المحدد لكل من هذه الإغلاقات.

وأضافت :” بناءً على تقديراتنا، نعتقد أن أن مصانع سافكو عملت بمعدل تشغيل 91%، مقابل 94% في الربع الرابع من 2014 و 112% في الربع الأول من 2014″.
وانخفضت اسعار اليوريا 8.5% على اساس سنوي و 9.5% على اساس ربع سنوي إلى 309دولار/طن متري نتيجة لزيادة العرض من الصين والإضافات الجديدة للطاقة الإنتاجية. كما انخفضت أسعار الأمونيا 15.7% على أساس ربع سنوي إلا أنها ارتفعت 8.3% على اساس سنوي.

و قالت :” بناءً على نتائج ينساب وسافكو، قمنا بخفض تقديراتنا لسابك 3.8% إلى 3,216 مليون ريال.
وأعلنت الشركة عن تأجيل التشغيل التجاري لسافكو5 حتى منتصف شهر مايو 2015. وقد توقعت الشركة في وقت سابق أن يبدأ إنتاج المصنع في الربع الأول من 2015. ونتوقع أن يساهم هذا المصنع بـ92 مليون ريال لصافي دخل سافكو في 2015.
و قامت سافكو بزيادة رأسمالها 25% إلى 4.17 مليار ريال من خلال إصدار سهم إضافي لكل 4 اسهم قائمة. بالتالي، قمنا بتعديل السعر المستهدف إلى 110.7 ريال مقابل 138.3 ريال ونوصي بالحياد للسهم. وأهم مخاطر الانخفاض هي التأخير في بدء تشغيل سافكو5 وانخفاض أسعار اليوريا.

التقرير هنا