“الأهلي كابيتال”:37.8 ريال السعر المستهدف لسهم “سبكيم”

أبقت الأهلي كابيتال في توصيتها لسهم “سبكيم ” بالحياد ، محددة السعر المستهدف بـ 37.8 ريال.
وسجلت سبكيم نتائج ضعيفة للربع الثالث من 2014 حيث بلغ صافي الدخل 161 مليون ريال بالتوافق مع تقديرات الأهلي البالغة 156 مليون ريال، وأقل بـ9% من تقديرات المحللين البالغة 176 مليون ريال. وقد انخفض صافي الدخل 13.3% على أساس سنوي و34.3% على أساس ربع سنوي نظراً لانخفاض الأحجام نتيجة لإغلاق مصنعي الميثانول والبيوتانديول. وقد أوضحت الإدارة أن ارتفاع أسعار المواد الأولية من البيوتان والايثيلين قد أثر سلباً على الأرباح.
وجاء إجمالي الأرباح وأرباح التشغيل أقل بـ6.9% و 5.5% من التقديرات بالرغم من توافقها مع صافي الدخل. ونعتقد أن هذا يعزى إلى ارتفاع تكلفة السلع المباعة أكثر من المتوقع نتيجة للإغلاقات، حيث توافقت الإيرادات بشكل كبير مع التوقعات. وقد بلغ إجمالي الهوامش 30% مقابل 43.5% في الربع الثاني من 2014 و تقديراتنا البالغة 33.2%.
وقالت بالرغم من انخفاض مستوى التشغيل 5.5%، جاء صافي الدخل أعلى بـ2.6% من تقديراتنا. كما نعتقد أن انخفاض حقوق الأقلية وارتفاع الدخل الآخر كانت هي الأسباب الرئيسية لهذا التحسن.
وقامت الشركة بإغلاق مصنعي الميثانول والبيوتانديول لمدة 16 يوم و 31 يوم ،على التوالي. وقد قدرت خسائر الأرباح بـ25 مليون ريال للميثانول و 8 مليون ريال للبيوتانديول في الربع الثالث من 2014.
معتقدة أن مصانع سبكيم كانت تعمل بمعدل 93.3% في الربع الثالث من 2014 مقابل توقعاتنا البالغة 91.2% و 117% للربع الثاني من 2014 و 87.7% للربع الثالث من 2013.
انخفض متوسط سعر الميثانول 8.5% على أساس سنوي إلا أنه بقي ثابت إلى حد كبير على أساس ربع سنوي. وقد ارتفعت أسعار الفينيل اسيتات 35.7% على أساس سنوي إلا أنها انخفضت 5.5% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من 2014. وقد ارتفعت أسعار الايثيلين 20.4% على أساس سنوي و 6.4% على أساس ربع سنوي، بينما بقيت أسعار البيوتان ثابتة على أساس سنوي وانخفضت 3.9% على أساس ربع سنوي.
وبدأت سبكيم التشغيل التجريبي لمصنع الايثيلين فينيل اسيتات ومصنع البولي ايثيلين عالي الكثافة (بإجمالي طاقة إنتاجية 200,000 طن متري) في يوليو 2014. ومن المتوقع أن يبدأ التشغيل التجاري لهذه المصانع في الربع الأول من 2015، بتأخير ربعين عن تقديراتنا التي أشارت إلى سبتمبر 2014.
تتداول سبكيم حالياً عند مكرر ربحية 12 مرة لـ2015 مقابل متوسط القطاع البالغ 13.3 مرة. وأي تأخير في التشغيل التجاري للمشاريع الجديدة أو المزيد من التقلب في أسعار النفط سيكون من أهم المخاطر.

التقرير هنا